镁行业深度报告:镁行业底部反转已现 汽车轻量化拉开长期增长空间

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴轩/孙志轩 日期:2020-12-04

镁价已步入历史底部 成本成为镁价底部支撑:回溯历史,1#镁锭价格整体在 13000-18000 元/吨水平波动,今年 10 月份 13500 元/吨的价格已位于历史绝对底部区域,下跌空间极为有限。从成本角度看,根据我们对原镁生产成本的动态拆分,今年三季度镁价已短暂击穿行业完全成本线,近期才重返成本线之上。我们认为该成本线可作为中长期价格底部的参考,镁价在成本的支撑下易涨难跌。

    疫情导致海外车厂用镁量短期下降 随着全球疫情缓和疫苗兑现 镁价迎来底部反弹:镁下游主要消费集中于汽车领域,同时海外汽车用镁占据主导地位。受制于海外疫情的波动,海外汽车厂复工节奏出现反复,导致镁价今年三季度前一直在行业成本线附近徘徊,未随着其他有色金属出现大幅反弹。10 月份以来,随着全球汽车销售数据同比恢复正增长,疫苗预期逐步兑现,海外车企开工不断回升,镁价有望步入复苏周期。

    汽车产业链巨头企业纷纷布局镁行业 看好镁在汽车轻量化广阔空间:汽车轻量化是未来汽车发展的大方向,近年来汽车产业链龙头企业纷纷布局镁合金领域。宝钢金属背靠国内特大型钢铁联合企业宝武集团,2018 年以来两次入股云海金属,成为其第二大股东,并于今年 11 月与云海金属共同推进建投年产 30 万吨高性能镁基轻合金及深加工项目;宁德时代作为动力电池龙头企业,今年 8 月与三祥新材等企业共同投资镁合金项目,携手布局镁合金领域。汽车产业链巨头布局镁合金领域,彰显对于汽车轻量化未来前景的看好以及对于镁合金应用前景的信心,与汽车产业链巨头的深度绑定有望加快镁合金结构件在市场推广的步伐。

    镁合金汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡 轮毂等重磅需求即将迎来爆发:目前汽车领域较为普及的零部件主要为转向支架、仪表盘横梁等小型结构件,单件用镁量有限。随着国内锻造技术进步,大型结构件良率逐渐提升,锻造加工成本下降使得价格逐渐具有竞争力,部分大型结构件如轮毂、电池包外壳等已经具备普及的可能。轮毂采用镁合金材料,将在铝合金轻量化的基础上再度减重 20-30%,电池包外壳、电池包支架等大型结构件采用镁合金将减重 40-50%,效果极为可观。根据我们测算,在乐观情况下,到 2025 年镁轮毂、镁电池支架、镁电池包外壳将分别增加镁合金需求 23.82 万吨、2.85 万吨、8.69 万吨,整体需求有望迎来爆发。

    镁合金有望实现对铝合金建筑模板部分替代 镁建筑模板需求或超市场预期:近年来随着建筑装修领域对绿色节能环保要求不断增加,部分地区如北京对竹、木胶合板模板明文禁止使用,原先具有统治地位的木建筑模板逐渐被铝合金建筑模板取代。镁合金建筑模板与铝合金模板相比,不但保留了使用周期长、可回收等特点,同时具有质量更轻、耐碱腐蚀能力更强的优点。在目前镁铝价格比低于 1 的背景下,凭借成本以及性能优势,镁合金有望实现对铝合金建筑模板的部分替代。

    供需格局向好 镁价或将迎来长周期上行:假设镁合金轮毂、电池支架、电池包外壳按照我们此前的判断迎来爆发,镁合金建筑模板以每年 2%的速度实现对铝合金模板的替代,根据我们的测算,2022 年起原镁供给有望出现缺口,镁价或将迎来长周期上行。

    相关标的-云海金属:云海金属是镁行业龙头,原镁及镁合金产能位居全国第一。公司全产业链布局以及特殊的竖罐生产技术使得公司原镁生产成本较行业平均成本低 20%左右,保障了公司的盈利能力。宝钢金属两次入股后成为公司第二大股东,未来与宝钢金属合作有望产生显著的协同效应。

    相关标的-三祥新材:三祥新材是电熔氧化锆龙头企业,2020 年 8 月与宁德时代、江苏万顺电机等多家企业共同投资镁铝合金项目,正式切入镁合金领域,未来或将在镁合金电池包外壳领域发力,推动镁合金结构件在新能源汽车轻量化应用领域再下一城。

    风险提示:汽车产销量下滑,轮毂等应用推广不及预期,全球疫情出现反复,原镁产能大规模扩张