家用电器行业：白电出口延续高增 双十一空调价格提升

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    　　1）白电出口延续高增。2020 年10 月家用空调外销延续快速增长，内销同比转正，总销量867.66 万台，同比增长12.4%，其中内销529.58万台，外销338.08 万台，同比增长4.5%和27.4%，冰箱和洗衣机内销同比增长6.9%和9.0%，外销同比增长36.7%和22.8%。我们认为白电内销已逐步回归正常状态，海外疫情影响再次凸显，产能转移至国内仍在持续，白电出口在四季度有望维持较快增速。

    　　2 ） 双十一空调价格提升。奥维云网数据显示w45（20201102-20201108）和W46（20201109-2020115）空调销售承压，线上零售额同比变动40.8%和-44.96%，线下零售额同比变动-30.84%和-23.21%，但线上价格同比上涨7.4%和15.3%，线下价格同比上涨11.98%和32.5%，我们认为销售承压主要原因为今年“双十一”周期拉长，部分需求已提前释放，从价格来看，今年双11 并未发生类似去年的价格战，后续价格有望维持增长态势。

    　　3）国常会重提家电促消费。国务院总理李克强11 月18 日主持召开国务院常务会议,会议提出要促进家电家具家装消费。鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。

    　　4）11 月申万家电涨幅排名第五。截至27 号，11 月申万家电指数上涨9.99%，排在申万28 个一级行业第5 名，年初至今家电板块上涨27.1%，表现优于沪深300 指数（21.58%），行业市盈率（TTM）为26.44，高于2006 年至今历史平均水平21.59，处于偏高位置。家电股估值溢价率（A 股剔除银行股后）为0.63%，历史均值为-11.14%，行业估值溢价率较2005 年以来的平均值高11.77PCT，位于较高位置。

    投资建议

    　　我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续修复。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。

    风险提示：

    　　原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。