固定收益研究周报：城投债收益率全面下降 转债顺周期板块涨幅靠前

　　信用债一级市场：本周债券一级市场发行大幅缩减，信用债发行量继续下降。信用债违约影响继续扩散，随着金稳委对逃废债的零容忍，年内信用债违约风险最大的时候或已过去。信用债二级市场：本周信用债二级市场交易额总体小幅上升。企业债、短融、定向工具等交易额均下降；公司债、中票交易额上升。收益率方面：中票收益率有升有降，3 年期全面下降。

    　　城投债收益率全面下行，高评级降幅较大，3 年期 AAA 级降幅最大。信用利差：城投债信用利差分化，中短久期上升，长久期下降。中票信用利差有升有降，1 年期分化，3 年期和 5 年期上升。

    　　违约债券风险事件集中在电力行业。违约债券风险事件集中在电力行业。

    　　本周债券负面事件 19 起，其中中债隐含评级下调事件 8 起。已实质违约债券数量 23 只，从行业分布来看，主要集中在电力行业（14 起）。此外还有4 起在电子元件行业、2 起在煤炭与消费用燃料行业；合计违约金额 269.46亿元，其中电力行业 171.9 亿元，电子元件行业 56.56 亿元。

    　　可转债市场：转债一级市场融资额下降，二级市场连续两周上行。本周可转债一级市场发行 26.49 亿元，较上期下降 4.21 亿元，可转债净融资额 25.18亿元，较上周下降 5.29 亿元。可转债二级市场成交额 2,071.99 亿元，较上周下降 436.08 亿元。上证转债指数与上证综指两者走势一致且幅度接近。

    　　上证转债收于 328.99 点，较上周收盘上涨 0.92%；上证综指收于 3,408.31点，较上周收盘上涨 0.91%。本周转债市场赚钱效应较上周强化，本周涨幅超过 1%的转债个券有 86 只，汽车与零部件、材料、资本货物等行业转债涨幅靠前。行业配置方面，短期关注顺周期板块；对于医药、消费类行业，优质个券盈利相对稳定，但估值相对较高，低位可以适当买入；科技类行业，对于国家重点发展的细分行业可持续关注。涨幅前十的可转债分别为：汽模转 2（52.48%）、今飞转债（30.18%）、永兴转债（16.18%）、金能转债（13.32%）、英科转债（10.03%）、龙蟠转债（9.9%）、新泉转债（8.57%）、上机转债（7.64%）、张行转债（5.77%），平均涨幅高于上期，78 只转债涨跌幅与正股走势相反（福莱特、溢多利、华菱钢铁、家家悦等）。本周走跌的可转债有 168 只，跌幅较大的有：永鼎转债（-19.15%）、贝斯转债（-16.21%）、万里转债（-11.46%）、泛微转债（-9.33%）等。

    　　风险提示：石油价格超预期；信用债违约风险；疫苗不及预期，其它风险