晨会集萃

类别:晨报 机构:天风证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-12-02

《宏观|哪些中国行业的全球市占率能在疫情后永久性提升?》

    大部分中国出口行业的全球市场份额都在提升。作为一场全球性危机,疫情在造成巨大破坏的同时,也对全球供应链进行了一次供给侧改革。疫情加速了发达国家的中高端制造业订单流入中国,也带来了欠发达国家的低端制造业订单回流中国。但是疫情不改变产业链的成本结构和长期的产业迁移趋势。对于比较优势不断增强的中国制造业,订单粘性较强,疫情期间上升的出口份额可以较大程度保留。对于比较优势不断减弱的中国制造业,随着全球生产的逐渐恢复,订单流出和出口份额回落的概率较大。预计这两类行业的订单、利润和库存走势将在明年下半年出现明显的结构分化。

    《保险|中国太保(601601)深度报告:低谷已过,NBV 反转的短期和长期动能兼备》

    2018 年启动转型2.0 以来,2018-2020 年太保寿险NBV 增长较弱,源自转型2.0 初期的“短期阵痛”,这是当前中国太保的估值处于历史低位的核心原因。2018-2020 年的“主动收缩+积极转型”提供了后续发展动力,积极的开门红策略之下,太保寿险的明年NBV 增速有望高于同业。长期来看,公司坚持“聚焦价值、聚焦队伍、聚焦赋能”的转型2.0 战略,转型方向非常坚定。我们判断能打造出“全职化、专业化、精英化代理人队伍”,提供差异化服务的保险公司才可在新时代行业竞争中胜出,太保寿险无疑正走在正确的道路上,既有优良的公司治理与人才储备作为支撑,又有先进同业的正确经验可供参考从而提升自身发展质态,再加上相对先进的大类资产配置能力与投资实力。预计转型与发展效果将逐渐显现,预计未来3-5 年NBV 增长将提速,2021 年NBV 同比增速或可达到18%左右,实现底部反转。

    《建筑|人口抚养比上升,日本大建筑公司如何走出困局?》

    多方要素影响,日本四大建筑公司股价周期性变动。人口抚养比与经济环境双重影响,日本建筑产业恢复情况道阻且长。三十年经济周期作用,建筑龙头行情不断变化。东京奥运会拉动投资,建筑股股价短期内高涨。积极应对困境,近年来日本建筑业利润率亮眼。人口抚养比危机来临,四大公司专注成本控制与效率提升。经济环境转好,生产效率提升促进利润率走高。人工智能与建筑结合,劳动、管理效率显著上升。降低财务杠杆,保证资金流通。政府参与,建筑业成本控制更进一步。人口红利消失在即,中国应合理借鉴日本经验。预计人口抚养比上升,中国建筑业已面临困境。

    基建刺激经济恢复,合理的宏观调控必不可少。利润率尚待提升,未来应重点关注海外市场。

    买方观点

    目前看好银行、电子和军工行业。看好银行:宏观环境上经济明显复苏周期,21 年全年GDP 增速会很高,宏观政策的收紧,流动性收紧,无风险利率上涨,对银行利好。看好电子:目前电子产业链产能紧缺,价格上涨周期,且5G 时代以往有很大的不同 ,带来很多物联网、穿戴、AR、VR等等新产品创新迭代。这些都是电子行业未来享受的红利。看好军工:大环境下十四五加大军工投入是大概率,而且整体行业已经逐步进入利润兑现阶段。行业订单快速发展且利润兑现的阶段,军工大概率有不小的行情。

    晨会焦点

    《房地产|11 月单月同比环比改善,龙头房企分化明显—11 月百强房企销售点评》

    11 月单月同比环比改善,龙头房企分化明显。从单月及累计的数据来看,房企销售数据持续向好。一二线房企持续恢复、三四线增速较上月下滑明显。单月销售均价提升,权益比例下降。11 月销售量升价缩。可跟踪企业加权平均完成率为91.44%、万科等完成率靠前。可关注:资产负债表雄厚的企业;权益比例较高的房企;合作模式有特色及其优势的房企。短期重点推荐:万科A、保利地产、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余、南山控股等;持续建议关注:1)优质地产:万科A、金地集团、保利、招蛇、金科、阳光城、世茂、融创、龙湖集团、旭辉控股、中南建设等;2)物业管理:招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、雅生活、绿城服务等;3)商业及reits:南山控股、城投控股、大悦城、光大嘉宝、中国国贸、城建发展。

    《商社|从恒安国际管窥3.6 亿女性千亿经期市场的变迁与未来》

    行业趋势如何?品牌力塑造生命力,多维度创新--渠道(电商微商、社区团购、红人带货等)、原材料(有机、天然、健康,液体卫生巾等)、结构/品类(YY 芯体、口袋便携装、安睡裤等),文化营销(与消费者建立情感链接)。投资建议:重点推荐ODM 代工龙头豪悦护理、自主品牌走向全国百亚股份,积极关注稳健高分红标的恒安国际。豪悦护理技术研发工艺领先,供应链能力突出,推出女性安睡裤倒逼行业进步,上市后产能大幅扩张,海外拓展空间可观。百亚股份在川渝地区根基稳固,近年来大力进行产品升级营销创新,员工激励充分,产品力打出品牌力,全国成长可期。

    《商社|紫光学大(000526):定增获准助力重生,盈利能力持续优化》

    公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次定增完成后公司股权及治理权结构将进一步清晰有效。完善创收矩阵深挖客户价值充享品牌价值。学大利润或将受益盈利模型持续成熟打磨、优化治理架构、升级收入结构及来源,净利率未来或有较大提升空间,实现业绩有效转化。行业竞争格局经历疫情进一步优化。预计学大业务2020-22 年收入分别为33.3亿、38.5 亿、46.1 亿;净利分别为1.4 亿、2 亿、3 亿;上市公司由于财务费用等问题,暂不考虑本次定增,预计归母净利分别为0.14 亿、0.8 亿、1.46 亿,PE 分别为352x、63x、35x。维持盈利预测,给予买入评级。

    《食品|安琪酵母(600298):股权激励行稳致远,业绩稳定性有望逐步提升》

    公司近日公布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票共计1159.40 万股,占公司总股本约1.41%,授予价格24.30 元/股。股权激励行稳致远,内部管理有望持续优化。产能扩张计划逐步落地支撑收入稳健增长,强定价权或减缓成本压力。国内结构调整叠加国外市场开拓,公司发展步入发展新阶段。预计公司2020-2022 年实现营收90.61/103.44/120.56 亿元,同比增长18.40%/14.16%/16.56%,实现归母净利润13.06/15.01/17.81 亿元,同比增长+44.87%/14.97%/18.63%,EPS 分别为1.58/1.82/2.16 元,维持公司“买入”评级。