2021年国泰君安策略会大宗商品投资策略：疫后经济修复 大宗将继续“高光”表现

展望后疫情时代，疫后经济修复将是主基调，支撑需求端增长，驱动大宗商品价格2021年继续“高光”表现。一方面，海外消费复苏快于工业生产，产需缺口扩张将支撑价格走强。另一方面，疫情前发达经济体处于库存周期尾声，疫情加速库存见底叠加全球复苏形成合力，新一轮全球补库周期有望开启。疫后经济修复是支撑大宗商品价格走强的核心动能。我们认为，2021年较为宽松的流动性环境，叠加总需求进一步修复，将助推顺周期大宗商品价格延续“高光”表现。

    全球的补库需求将带动生产动能，对比2008年金融危机后的资源品的表现，大宗商品受到冲击后的走势基本趋同，随着经济的恢复，大宗商品上涨的态势较为明确。从供给端来看，全球疫情的发展情形仍使得部分品种供需增速不一致，使得相关品种获得风险溢价。展望2021年，我们认为，从确定性的角度看，有色金属、原油、农产品的表现会强于黑色金属、煤炭、黄金。

    风险提示：疫情超预期发展；货币政策超预期收紧