纺织服装行业2021年度投资策略会：可选的春天 服装配置正当时

　　海外订单回流及原材料价格上涨形势下，纺织重点公司业绩有望提升：受疫情影响，印度及东南亚地区纺织业受到冲击，厂商交货困难。

    　　当前国内疫情控制取得一定成效，制造业迅速恢复，纺织公司产能较强，导致部分海外订单由印度及东南亚转移至国内，订单数量拉动公司收入增长。同时，纺织业生产规模加大拉动棉花需求，国内棉价提升。纺织重点公司通常留有半年棉花库存，在棉价上涨背景下，公司具有低成本库存优势，未来半年将会有较大的利润空间。在订单数量增加及棉价提升双利好因素影响下，预期纺织类重点公司业绩增长。

    　　线上线下双渠道持续改善，冷冬气候推动服装公司复苏：伴随疫情缓解，线下消费环境改善，9月份服装鞋帽针织品类零售额1125亿元，同比增长8.3%，环比增速提升4pct，服装类公司零售端复苏明显。线上方面，各品牌积极推进新零售发展，“双十一”期间服装类公司销售数据亮眼。2020年冬季，全国大部分气温相比往年同期偏低，拉动消费者需求，且2021年春节时间较晚，冬季消费期持续较长，利好服装零售。各品牌加大投入整合渠道，充分利用气候利好条件，拉动销量提升。

    　　行业空间长期广阔，深度整合重建市场边界：我国服装行业整体具有较大市场规模和未来空间，行业规模近3万亿，未来五年预计复合增速5%。其中男女装市场空间大，运动童装景气度高。此外，国内服装企业在三个方面力图革新，分别是：1）供应链整合：波司登、森马等品牌加强与上游核心供应商的合作，提升供应链反应效率；波司登、江南布衣加持下游信息渠道，提高物流灵活性。2）品牌国际化：

    　　歌力思、安踏等品牌大力发展与海外设计团队合作；李宁、太平鸟等品牌在登上四大时装周后取得热烈反响。3）新零售渠道：南极电商、森马服饰、歌力思等服装企业积极探索新零售渠道，促进C2M渠道的发展。

    　　投资建议：三大投资主线：1）估值+基本面修复品种：太平鸟、森马服饰、地素时尚、海澜之家、南极电商、罗莱生活；2）中游纺织企业：申洲国际、健盛集团；3）港股公司：安踏体育、李宁、波司登。

    　　风险提示：服装消费不及预期，极端天气异常风险，人民币汇率，库存积压风险。