上机数控(603185)点评：再获东方日升114亿元大单！光伏210大硅片未来龙头地位逐步奠定！

　　事件：签订东方日升114 亿重大销售合同公告，主要为210 大硅片！

    　　公司与东方日升签订“单晶硅片”长单销售合同。自2021-2023 年，东方日升将向子公司弘元新材分别采购4.5 亿、8 亿、10 亿片单晶硅片（合计22.5 亿片，上下浮动不超过10%）。按照PVInfoLink 当前市场均价，预计三年总销售金额约113.63 亿元（含税）。

    　　投资要点

    　　与东方日升签114 亿硅片长单，又一百亿元级大单！公司210 大硅片被市场高度认可！

    　　1）2020 年1 月、11 月以来，公司与天合光能先后签订12 亿元（3.67 亿片，约2GW）销售合同、和5 年102 亿元（20 亿片、20GW）210 大尺寸硅片销售合同，叠加本次与东方日升签订114 亿长单，未来几年未执行订单合计金额超216 亿元。2）从采购量级来看，未来3 年东方日升将向公司分别采购4.5 亿片、8 亿片和10 亿片单晶硅片，数量逐年提升。我们判断公司210大硅片被市场高度认可。同时表明公司单晶硅产能扩快速扩大，未来成长空间广阔。

    　　预计210 大硅片占比67%、83%、100%，光伏210 大硅片未来龙头地位逐步奠定！

    　　从尺寸结构上看，我们判断210 大硅片在本次合同中的占比将逐年提升。1）假设：本次采购合同以166 和210 尺寸为主，参考当前市场均价3.25 元/片和5.45 元/片进行测算。2）预计2021-2023 年，按片数估算，210 尺寸将分别占比56%、75%、100%；按GW 级估算， 210 尺寸将分别占比67%、83%、100%。3）我们认为，公司将成为210 大硅片规模最大、最重要的供应商之一，有望在大尺寸硅片领域“弯道超车”！光伏210 大硅片未来龙头地位逐步奠定！

    　　210 大硅片需求、进度超预期；公司良率已达95%；预计第四季度业绩将超市场预期1）目前下游各大厂商已纷纷布局210 组件。主要厂商包括：天合光能、通威、东方日升、阿特斯等，均为公司重要下游客户之一。从天合、东方日升、阿特斯的产能规划来看，预计2021 年三家组件产能合计将超100GW。我们判断，其中210 大尺寸产能有望超50GW。2）此前市场质疑，公司210 切片良率不及预期。11 月23 日，公司已官宣其量产切割的210 硅片良率已达到95%左右，我们判断，公司210 尺寸良率还将进一步提升。3）10 月以来，硅料价格持续下降，硅片价格仍保持坚挺，预计四季度公司业绩、盈利能力有望超市场预期。

    　　盈利预测：上调6-12 月目标市值至380 亿元预计2020-2022 年公司净利润5.8/17.2/29.8 亿元，同比增长213%/197%/73%，对应PE 为33/13/7倍。我们保守给予2021 年22 倍PE，上调6-12 月目标市值至380 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。