金工专题报告：华泰柏瑞光伏ETF配置价值分析

　　投资要点

    　　新能源革命势不可挡，光伏将成长为主力能源。全球范围碳排放趋严，政策密集落地，大国均提出近5-10 年碳减排目标，强调未来30 年内的可再生能源发电占比目标，带动全球向“碳中和”方向发展。碳减排目标的实现主要依赖低成本高效率的光伏能源，将从辅助能源逐步成长为主力能源，带来行业较大增量空间。其中，以非化石能源消费占比为指引进行测算，我们判断在十四五期间，国内光伏年均装机量达70GW+，光伏+风电年均装机量100GW+。

    　　平价时代开启，全面爆发在即，中国光伏制造具备全球竞争力。随光伏发电成本逐步降低、储能快速导入，光伏发电在新增装机中成本优势凸显，全球光伏发电的度电成本已从2010 年的0.37$/kWh 快速下降至2020年的0.048$/kWh。海外多个国家已实现平价，明年国内平价时代到来，全球开启平价新周期，我们预计2020、2025、2030 年光伏每年新增装机将分别达到127、374、1017GW，市场新增装机需求强劲。国内光伏制造具备全球竞争力，2019 年四大环节硅料、硅片、电池、组件的国产出货占全球比重分别为67%、98%、79%、71%，后续龙头大举扩产、新技术爆发，国内各环节在全球的国产渗透率保持高位，有望在光伏平价新周期中充分受益。

    　　多重利好叠加，光伏各环节投资机会已至。1）硅料：硅料是未来1 年唯一确定没有有效新增产能的环节，需求强劲+供给有限，涨价周期开启；2）硅片：单晶硅片产能逐步投放，龙头盈利韧性强；3）电池：需求强劲价格调涨，大尺寸边际盈利改善强；4）组件：品牌渠道是龙头护城河，龙头集中度加速提升；5）逆变器：全球阳光、华为双龙头格局，欧美龙头逐步退出，国产龙头加速海外替代；6）玻璃：双玻提速，龙头扩产优势明显，集中度进一步提升；7）胶膜：全球需求稳定增长，龙头高毛利POE+白色EVA 出货占比提升，结构性提高盈利；8）支架：跟踪支架渗透率持续提升，结构性改善盈利，加速开展国产替代。

    　　首只光伏ETF，投资价值凸显。华泰柏瑞中证光伏产业ETF（515793）是跟踪中证光伏产业指数的交易型开放式基金。中证光伏产业指数以主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为样本股，截至10 月底共计39 支成分股，基本实现光伏全产业链覆盖。华泰柏瑞在ETF产品方面具备精准的指数跟踪能力、经验丰富的投资管理能力、杰出的后台运营保障能力，华泰柏瑞中证光伏ETF 是市场首只光伏ETF，投资聚焦光伏各环节龙头公司，21 年全球开启平价新周期，光伏全面爆发在即，产业投资机遇已至，光伏ETF 具备较大增长潜力，建议投资者关注。

    　　风险提示：竞争加剧，价格下跌超预期，光伏政策超预期变化