食品饮料行业白酒终端(线上&线下)调查系列十九:高端酒价格表现强势 次高端价格表现分化

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:吕昌/周缘 日期:2020-11-26

  调查概要:

      17 年3 月起,我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查,本期汇总2020 年11 月20 日调查的数据与调查中得出的结论,供各位投资者参考。

      投资建议:

      布局2021 年,加配龙头和底部复苏品种。行业升级、集中、整合三大趋势仍然延续,且预计在疫情后将进一步强化。长期来看,高端酒是最优赛道;次高端3-5 年有望维持两位数增长,但行业格局变化大;大众酒升级和整合是确定性趋势。2021 年是十四五开局之年,关注头部企业十四五规划。明年高端和次高端酒具备提价空间。低基数和春节靠后的背景下,21Q1 开门红可期。看好白酒2021年尤其是上半年表现,重点推荐:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖;推荐顺鑫农业、今世缘、洋河股份、古井贡酒。

      核心结论:

      茅台:需求强劲,价格表现强势。茅台需求强劲,北京地区调查的终端烟酒店有几家有少量现货,若团购5-10 箱则需提前调货。上海地区调查的终端烟酒店缺货较为严重,部分烟酒店表示有2019 年飞天茅台现货,但2020 年飞天茅台调货较为困难,调货时间不确定,2019 年茅台价格在2950 元左右,按天报价。北京上海个别烟酒店有鼠年茅台陈列,价格在3200-3400 元之间。整体来看,北京上海飞天茅台终端成交价相仿,基本在2800-3100 元之间,相比去年10 月价格中枢上移400-500元,北京货源比上海充足,上海多为2019 年飞天茅台。

      五粮液:普五终端成交价1100 元左右,终端备货充足。北京上海普五终端成交价基本在1100 元左右,相比去年10 月价格中枢上移100 元,调研的50 多家烟酒店只有2 家表示可以按1000 元的团购价出货,上海一家烟酒店反馈11 月前八代普五团购价1000 元,11 月后提升至1100 元。北京上海八代普五备货充足,调研的50 多家烟酒店中只有3 家表示无货,但均表示马上到货或者可以调货,终端反馈八代普五动销旺盛,走货很快。交杯未见铺货,仅上海1 家烟酒店还有老货,北京地区调研的烟酒店中1618 终端成交价略高于普五,而上海地区调研的烟酒店中1618 终端价略低于普五,整体来看1618 线下价格中枢提升50-100 元。

      国窖1573:终端成交价980 元左右,终端备货充足。国窖1573 线下价格中枢提升100 元至980元,货源相对充足,部分终端推荐终端成交价700-800 元的低度国窖。

      次高端:价格表现分化,青花30 价格提升幅度最大,剑南春价格稳中向上。线下汾酒青花30 价格相比去年10 月提升明显,目前在750-800 元,相比去年10 月提升100 元左右,青花20 价格稳中向上;剑南春价格相比去年10月稳中有升,目前基本在420-450 元左右;水井坊价格稳定,舍得铺货较少。北京地区终端反馈剑南春、红花郎、青花汾酒动销好,水井坊井台、臻酿八号、品味舍得有铺货但动销一般,窖龄60 年铺货少。北京地区M6+基本未见铺货,终端陈列还是M6,M6及M3 铺货较广,但终端推荐意愿不强。上海地区M6+基本完成对M6 的替代,M6+终端成交价在730-780元,部分终端反映洋河梦系列升级导致货量紧张,价格升高且基本没有优惠政策。上海地区终端反馈红花郎、洋河梦之蓝动销好。

      中高端:整体表现一般。线下北京地区,老窖特曲和窖龄30 年铺货少,特曲铺货比窖龄广,海之蓝价格中枢稳定价格区间收窄。上海地区,老窖特曲和窖龄30 年铺货少,特曲铺货比窖龄广,特曲价格相比去年10 月上涨20 元左右,海之蓝价格中枢稳定,促销力度减弱。

      核心假设风险:经济下行影响中高端白酒需求;食品安全问题。