稀有金属行业报告:磁材需求多面回暖 稀土联动上涨有望持续

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/田庆争 日期:2020-11-25

  磁材需求多面回暖,补库带来轻重稀土联动上涨近期稀土价格联动上涨,氧化镝、氧化铽、氧化镨钕月度涨幅分别达.9%/24.5%/21.4%,同比涨幅5.2%/ 71%/41%。稀土下游最集中消费领域为磁材,需求多面回暖是近期稀土价格上涨的主要原因。短期来看,国内家电变频空调占比持续提升,有望带来2021-2022 年空调用磁材需求增速持续超过60%;全球新能源汽车保持较高增速,预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6 万吨(到2025 年),消费电子企稳,风电仍在抢装周期,中高端磁材复工复产充分,龙头磁材厂持续扩张,补库需求带来轻重稀土价格联动上涨有望持续。

      政策预期/进口受阻/配额增长有限,供给端仍具刚性。

      2020 年稀土矿产品总量控制计划为14 万吨(REO),同比增长0.8 万吨,对应2019 年全球产量占比约67%,其中离子型(以中重稀土为主)19150 吨,与2019 年持平,岩矿型(轻)指标增长7%至12.09 万吨(第一批56425 吨,第二批64425 吨),符合稀土十三五规划预期,细分品种来看,增量均为轻稀土,并不在战略资源中重稀土。区域分布来看,四川、内蒙古、山东分别增加5000 吨、2800 吨和200 吨。2017 年以来,东盟进口成为中重稀土重要补充,但受双方口岸政策影响2019 年开始体量大幅下滑,预计今年缅甸进口再度大幅下滑,为实现优势矿产资源强势延续,同时满足下游消费增长,预计轻稀土配额仍有望小幅提升,中重稀土或将持平,整体供给仍具刚性。

      产业链毛利率有望进一步回归合理区间。

      根据季报显示2020Q3 稀土板块实现营收411.4 亿元,归母净利润11.88 亿元,已经超过2019 年水平,缅甸进口途径持续受限,国内需求率先复苏,稀土板块上市公司平均毛利率修复至12%,伴随国内需求全面修复,海外疫情逐渐企稳,政策、成本、需求共振有望带来稀土涨价一定持续性,从公司层面看伴随平均成本支撑和产品结构改善,毛利率水平有望回归18%-20%的合理区间。2020Q3 磁材板块实现营收172.2 亿元,归母净利润12.96 亿元,毛利率同比小幅回升至22.9%,新能源汽车等高端磁材放量,有望带来需求和产品结构改善的双击增长。

      标的选择:短期稀土弹性更强,长期看磁材龙头结构优化。

      关注弹性较强的中重稀土标的广晟有色、五矿稀土,轻龙头北方稀土。考虑新能源用高端磁材认证周期较长,龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速,主题机会有望成为趋势机会。关注龙头正海磁材/金力永磁等。

      风险提示:全球疫情带来稀土需求大幅不及预期,国内稀土政策不及预期,缅甸进口大幅超预期