关于规范城市定制型商业医疗保险业务的点评：监管首度规范网红惠民保 利好行业理性竞争

本次《通知》首次规范惠民保产品设计，引导行业理性竞争，有利于行业健康发展，维持“增持”评级。我们认为，具有定价优势的大型保险公司将从中受益。

    摘要：

    事件：2020年11月20日，银保监会人身险部向各银保监局、各保险公司，以及中国保险行业协会下发《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知》（以下简称“通知”），全面规范惠民保业务。

    点评：

    惠民保爆发式增长背后初显乱象，监管全面规范防范风险：在医保和商保尚不足以覆盖居民个人卫生支出的背景下，商保公司联合地方政府及第三方机构推出城市定制型商业医疗保险（俗称“惠民保”），尤其自2020 年以来呈现爆发式增长。根据我们测算，当前全国已推出68 款惠民保产品，覆盖2,000 万人群，而随着各地产品相继推出，不乏出现部分产品借惠民保热度低价炒作现象。在此背景下，监管出台《通知》，对产品设计、运营等进行统一监管和规范，主要三方面：1）规范产品设计，应基于历史数据，结合当地特点，合理预估参保规模，做好保费测算和费率厘定等，在承保前应向属地银保监部门报告保障方案；2）压实保险总公司主体责任，分支机构的保障方案和承保产品须报经总公司审核同意；3）规范第三方平台参与要求，互联网平台在线投保、提供特药服务的第三方机构等需符合相关法律法规要求。

    监管重心在防止低价竞争和虚假宣传，有利于行业理性增长：1）严查恶意压价竞争行为。惠民保迅速兴起后，部分城市同时推出由不同保险公司承保的几款产品，价格战趋势明显。《通知》明确保险公司在承保前应向属地银保监部门报告保障方案，有效避免市场非理性竞争带来的承保亏损风险，有利于产品持续经营。2）严查冒用政府名义进行虚假宣传。惠民保获客的关键因素在于获得政府背书，从而取得客户的信任。而根据我们统计，当前由政府部门主导的惠民保产品占比仅有21%，政府指导项目53%，政府不主动参与项目26%，《通知》出台将有效防范借政府名义误导消费者的虚假惠民保产品。

    具有定价优势的大型保险公司更为受益：惠民保有利于商业保险公司在普惠场景下实现客户积累，从而进行二次开发。我们认为，具有定价优势的大型险企预计将获得更高的客户参保率，实现低成本引流：

    一方面，大型险企具有较强的定价优势和风控能力，针对不同城市产品采取差异化定价策略，更容易获得承保盈利和持续经营；另一方面，大型险企具有品牌和运营优势，在参与设计城市定制化产品方面具有集约化中后台支撑，更容易成功竞标政府主导项目，提升参保率。

    投资建议：得益于政府背书，惠民保有效提升对消费者的吸引力，利好行业加快提升保险的渗透率，成为保险公司的低成本引流工具。本次《通知》首次规范此类产品设计，引导行业理性竞争，有利于行业健康发展，维持“增持”评级。我们认为，具有定价优势的大型保险公司将从中受益，建议增持中国平安/新华保险/中国太保/中国人寿。

    风险提示：政府参与度明显下降；产品赔付大幅增加；产品投诉增加。