商贸零售&休闲服务行业2020年三季报业绩综述:Q3业绩环比改善明显 免税持续火爆

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/李滢/王鹏 日期:2020-11-23

  行业核心观点:

      商贸零售:20Q3 随着疫情防控常态化,行业显著回暖,各子板块恢复进度出现分化:医疗用品出口潮使得贸易板块逆势增长明显,专业连锁超市营收基本恢复,而百货、多业态零售、一般物业经营、专业市场恢复缓慢,其中百货表现最差。短期来看,国内疫情得到有效控制后,线下消费场景逐步恢复正常,消费信心重新建立,可选消费需求有望迎来反弹,利好百货板块业绩的边际修复。中长期来看,疫情倒逼厂商重新审视线上渠道战略,加速线上线下销售渠道的融合,全渠道营销提升对消费者的触及度,看好超市板块和电商板块龙头企业渠道改革的持续推进。

      休闲服务:20Q3 跨省游有序放开,休闲服务行业逐渐恢复,受益消费回流与政策刺激,免税板块火热,引领休闲服务板块复苏。

      短期来看,受压抑的旅游需求转向国内市场,景区营收环比改善明显,看好各细分板块布局国内旅游市场的龙头企业,尤其看好酒店、景区、旅行社等弹性大的板块龙头。中长期来看,我们看好具备优质成长性的免税、演艺主题公园板块龙头。

      投资要点:

      商贸零售行业:(1)总体:20Q3 业绩明显回暖,行业各子板块恢复程度出现分化。20Q3 实现营业总收入4442.03 亿元(yoy+6.98%),归母净利润82.05 亿元(yoy-51.49%),20Q3 营收增速较Q2 转负为正,但归母净利润降幅扩大。商贸零售行业上市公司主要以线下零售为主,随着疫情得到控制,线下消费恢复,商家对消费提振信心十足,新店快速扩张导致归母净利润短期表现不佳。

      (2)板块情况:20Q3 营收同比增速较高子板块为贸易Ⅲ(+34.81%),其余子板块营收同比增速下降,百货(-40.00%)表现最差。20Q3 国内疫情得到控制而国外疫情持续蔓延,医疗用品大幅出口使得贸易Ⅲ营收逆势同比大增40pct,其他子板块营收同比全线下滑,但降幅有所收窄,恢复程度出现分化。专业连锁(-1.31%)和超市(-4.27%)板块基本恢复,其他板块恢复缓慢。

      休闲服务行业:(1)总体:20Q3 营业总收入为291.95 亿元(yoy-24.07%),归母净利润为26.13 亿元(yoy-20.09%)。 20Q3后疫情期间实现疫情防控常态化,加之受到国外疫情影响的境外旅游需求向国内转移,国内旅游市场有所恢复,受政策刺激导致免税业务发展进入快车道,20Q3 休闲服务行业业绩降幅较Q2 大幅收窄。

      (2)板块情况:20Q3 子行业营收同比增速除免税逆势上涨以外,其他全面下跌,分别为免税(+40.83%)、餐饮(-1.23%)、景区(-13.54%)、酒店(-41.80%)、旅行社(-92.55%),餐饮、酒店、景区、旅行社均有所改善,景区改善幅度最大(环比+47.12pct)。对比来看,受到海南离岛免税政策刺激,叠加多家公司排队申请免税牌照、开发免税业务等一系列事件影响,国内免税板块近几个月来状态火热,引领行业复苏。随着疫情的有效控制,人们生活逐渐恢复常态加之消费政策的刺激,餐饮业基本恢复。国内旅游市场火爆带动酒店、景区、旅行社板块复苏,但境外旅游市场因疫情持续萧条,国内旅游需求景气度提升,但受防疫影响市场依然有限且竞争激烈,致使恢复速度缓慢。

      风险因素:1、疫情复燃风险;2、宏观经济波动风险;3、消费复苏不及预期风险。