公用事业周报：气候变化冷冬将至 利好用电需求和火电出力提升

　　气候变化冷冬将至，利好用电需求和火电出力提升近期，受冷空气影响，西北大部降温明显，用电负荷持续攀升。据国家电网披露：11 月17 日，西北五省（区）调度口径最大负荷达9391 万千瓦，同比增长5.59%，创历史新高。

    　　拉尼娜效应或将致冷冬降临，主要流域降水预计或将有所降低。据中国气象局预计，受拉尼娜效应影响，今年冬季影响我国的冷空气活动频繁，势力偏强，并且在隆冬（2021年1 月）冷空气活动将明显转强，我国中东部大部地区气温可能较常年同期偏低，其中西北地区大部、华南大部、西南地区东部等地气温将明显偏低。同时预计冬季除黄河及黑龙江流域之外，全国其余大部地区降水接近常年同期到偏少，其中西藏大部、浙江南部局部、福建、广东东部、江西东南部等地降水偏少2～5 成，并且华南中南部及江南南部还有发生旱灾的可能，而由于我国主要水电站集中于南方的长江、澜沧江及金沙江流域，其上游及下游来水可能有所偏弱，水电出力或将受到一定影响。

    　　供暖用电需求将助力电量进一步增加，火电或将深度受益。11 月份以来，我国经济持续保持平稳向好态势，经济增速基本恢复正常水平，工业生产也保持平稳，宏观经济对电力需求的负面影响已经逐步出清。此外，在冷冬预期下采暖供电需求预计将逐步趋于强势，由于当前主要流域丰水期已过，并且在拉尼娜效应影响下预计水电增量也会受到一定限制，因此火电出力空间将会得到进一步释放。据国网能源研究院经济与能源供需研究所预计，综合考虑经济运行与气候气温因素，预计11 月份国网经营区全社会用电量同比增长7%左右，保持较快增长态势。整体来看，在供暖及工业用电需求趋强背景下，预计冬季火电发电量将保持稳定增长。

    　　投资建议

    　　随着国内疫情得到有效控制，复工复产加速推进，10 月用电量继续回暖，预计未来用电需求将随着宏观经济复苏存在较大边际改善空间，具有一定逆周期性和投资防御性的公用事业板块有望走出稳健行情。当前煤价中枢支撑弱化，火电行业及公司业绩有望延续改善趋势，个股推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际、华能国际和水火兼济的国投电力；水电板块经营稳健、注重分红回报、具备优异的投资防御性，个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力；“四网融合”落地后“三峡电”入渝有望优化成本、中长期依托电改实现扩张的三峡水利。

    　　风险提示

    　　1. 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；

    　　2. 煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。