消费的方向:11月大消费组电话会议行业观点

  食品行业首席分析师

    11-12月份食品饮料板块投资策略:关注白酒跨年行情,首推高端白酒及价格带龙头,食品估值扩张明显,关注赛道红利及受损高增,结合估值精选个股

      白酒板块:十四五规划元年开门红可期,高端白酒继续享受价格红利,估值中枢仍在提升通道,近期小酒热度较高,我们依然推荐高端及价格带龙头企业。

    2021年是十四五规划元年,叠加疫情影响,开门红值得期待。高端白酒仍将充分享受价格红利,其中茅台价格有望稳中微升,易涨难跌,五粮液老窖充分享受天花板上移红利,叠加自身经营努力,有望取得更快增速。非高端白酒在分化中龙头受益的大背景下,还会呈现出500-600元价格带快速增长、部分企业有望显现困境反转的趋势。这些趋势会在年底,随着主流企业来年及十四五规划陆续出台,以及企业年底经营经销大会等事件,陆续得到印证和强化,进而主导白酒板块近期走势,我们认为白酒有望走出跨年行情。

      从长周期看,高端白酒在经历18、20年等若干外部冲击后仍能保持稳健成长,商业模式被验证逐步告别周期性,另外三家巨头间以价为先的竞争策略,是互惠而非拼杀的策略,理解这点则更能体会“白酒:罕有绝佳的商业模式”的评价。

      20年受疫情和龙头公司治理结构影响,板块估值提升幅度有限。结合长期趋势及估值现状,我们认为白酒估值在21年仍然会继续提升。板块可能的潜在风险有两点,政策点名限制+流动性收紧,前者偏向于一次性,后者是需要重点跟踪观察的指标,目前环境仍然友好

      三季报以来,白酒板块在市场中表现强势,尤其是近期部分中小白酒涨幅明显。我们认为除了上述来年趋势和估值横向对比之外,近期业绩真空期,疫情受损的白酒有望在未来三个季度持续高增,尤其是来年一季度低基数下增幅最大,年底迎来时间窗口友好期。个股上虽部分小酒上涨明显,我们结合估值、盈利增长确定性和全国化可能等角度,仍然认为,高端白酒及非高端白酒中各价格带龙头企业是投资首选。