深度*公司*广州酒家(603043)：食品制造和餐饮携手并进 短期弹性较大

　　广州酒家跟踪点评：速冻进入需求和生产高峰，叠加近期梅州工厂产能释放，业绩增速有望环比提升；餐饮业务稳步发展，外卖和新店带来增量；公司经营向好，短期业绩弹性较大。

    　　支撑评级的要点

    　　餐饮业务受疫情影响严重，公司积极进取，开拓外卖新领域，老字号谋求创新之路。今年上半年，餐饮业因疫情受到重创，公司快速响应，积极对供应链、人力资源等重新配置，且顺势推出“外卖”业务。总经理赵利平接受南方日报专访时表示，外卖业务成为餐饮新增长点，每月增收近200 万，相当于多开一家门店。尽管餐饮的疫情影响仍未恢复，1-3Q收入3.2 亿，同比-36.6%，单3Q 同比-9.1%，但3Q 环比大幅增长73.1%，和公司积极应变谋求新发展关系紧密。除此之外，公司积极运营旗下三大品牌：广州酒家（主品牌）、陶陶居（年轻化）和粮丰园（差异化），“陶陶居”自被公司收购以来，继续秉承“匠心、创新”的经营理念，致力打造成到广州必买的经典手信和食品品牌。截至目前，公司在积极开拓新店， 在广州和佛山新开8 家利口福店；餐饮店也在推进，广州珠江新城和南沙各新增一家，陶陶居总店也已重新开张；同时，公司在湖南湘潭的食品生产基地一期已正式投入使用。

    　　食品制造和餐饮双业务携手并进，公司经营向好，短期弹性较大。（1）速冻1-3Q 同比+51.5%（1Q、2Q、3Q 同比+50%、+84%、+27%），上半年受益疫情大幅增长，3Q 增速下滑主要原因为3Q 需要调动人员支持月饼生产，我们判断速冻4Q 收入增速将环比提升。同时梅州工厂即将投产将解决产能不足问题，为2-3 年速冻发展奠定基础。（2）今年中秋节延后部分收入有待4Q 确认，其他食品制造业务亦快速发展。公司拥有利口福专营门店，从生产到销售的全产业链可节省成本提升利润，与餐饮业务携手并进。（3）餐饮端通过增加外卖业务、新增门店和团餐恢复来实现业绩增长，今年初已充分体现了疫情影响，我们判断在21 年1Q、2Q 将有较大幅度增长。综上公司经营向好，短期业绩弹性较大。

    　　估值

    　　中秋节延后部分收入有待4Q 确认，同时速冻将延续今年高速增长趋势，4Q 旺季销售收入有望环比提升，即将投产的梅州工厂将解决速冻产能不足问题，因此我们维持盈利预测不变。2020-2022 年净利润增15%、31%、23%。每股收益为1.09 元、1.44 元、1.77 元。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料成本上涨，股东减持风险，产能扩张不及预期，行业竞争加剧。