吉比特(603444)：股权激励计划长效绑定核心人才 《问道手游》10月收入企稳回升

　　公司于11 月9 日晚发布了2020 年股票期权激励计划，拟授予49名员工72 万份股票期权（含预留）。

    　　评论

    　　发布股票期权激励计划，长效绑定核心人才。此次股票期权激励计划中，公司拟将72 万份股票期权（占公司总股本的1.00%）授予公司董事（子公司雷霆游戏CEO 翟健，3 万份）和48 名核心技术人员（合计66 万份），行权价格为407.09 元/份。其中首次授予69 万份，预留3 万份。在行权期安排上，首次授予的股票期权在首次授权日起满12 个月起至24/36/48 个月内，分别行权40%/30%/30%。在行权条件上，公司设置了以2019 年营业收入或净利润为基数的2020-2022 年增速目标，其中第一个行权期的业绩考核目标为2020 年营业收入同比增速不低于20%（26.0 亿元）；或净利润增速不低于15%（9.3 亿元）。同时公司规定，获得股票期权的董事任职期间每年转让的股份不得超过其持有股份的25%；离职半年后不得转让持有公司股份。我们认为，公司以股权激励的方式绑定核心技术人员，有利于提升核心人才积极性，使核心员工共享公司发展成果，并进一步保持核心研发团队的稳定性。

    　　《问道手游》10 月收入企稳回升，长线运营能力获得持续验证，多元化新品储备丰厚。已上线产品方面，10 月《问道手游》国庆活动期间上线了新资料片和新的服务器，有效提升了玩家的积极性。根据Sensor Tower 数据，10 月《问道手游》全球收入环比增长47%，并带动发行商雷霆游戏10 月排名提升4 名至22 名；根据七麦数据，《问道手游》10 月回升至iOS 游戏畅销榜23 名。我们认为，《问道手游》收入的企稳回升一方面表明产品已经基本从此前的运营事故中恢复；另一方面也体现了公司长线运营的能力。

    　　我们预计，4Q20《问道手游》流水有望继续保持稳定。此外，公司10 月19 日上线了木七七游戏工作室研发、雷霆游戏代理的策略游戏《巨像骑士团》，根据七麦数据，该产品目前位列iOS 游戏畅销榜115 名，整体表现稳定。新品方面，公司表示，目前储备有《摩尔庄园》等代理产品、《一念逍遥》等自研产品，未来将陆续上线。我们预计，新品陆续上线有望持续增厚公司流水。

    　　估值建议

    　　维持原有盈利预测不变。当前股价对应2021 年24 倍市盈率。维持跑赢行业评级和648.0 元目标价，对应33 倍2021 年市盈率，较当前股价有39.4%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济低迷影响娱乐支出，《问道手游》单一产品依赖，新游上线进度或流水不及预期，游戏行业政策风险，股权投资收益不及预期风险。