深度*公司*宁德时代(300750):三季报业绩符合预期 计提减值影响利润释放

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/张咪 日期:2020-10-30

  公司发布2020 年三季报,前三季度实现盈利33.57 亿元,同比下降3.10%,第三季度单季实现盈利14.20 亿元,同比增长4.24%,环比增长18.77%;维持买入评级。

      支撑评级的要点

      公司前三季度盈利同比下滑3.10%基本符合预期:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入315.22 亿元,同比下降4.06%,实现盈利33.57亿元,同比下降3.10%,实现扣非盈利25.67 亿元,同比下降13.40%;其中三季度单季实现营业收入126.93 亿元,同比增长0.80%,环比增长29.54%,实现盈利14.20 亿元,同比增长4.24%,环比增长18.77%,实现扣非盈利11.91 亿元,同比增长3.91%,环比增长25.55%;公司业绩基本符合市场预期。

      毛利率略有下滑,期间费用率有所下降:公司前三季度毛利率27.41%,同比下降1.67 个百分点,其中三季度单季毛利率27.78%,同比下降0.15个百分点,环比下降1.27 个百分点;公司前三季度期间费用率12.33%,同比下降2.07 个百分点,其中三季度单季期间费用率10.91%,同比下降4.01 个百分点,环比下降1.68 个百分点,预计主要原因为三季度公司产能利用率有所提升。

      计提减值影响利润释放,经营活动现金流靓丽:公司前三季度计提资产减值损失及信用减值损失合计10.14 亿元,同比增长53.17%,其中三季度单季计提减值损失合计5.53 亿元,同比增长322.14%,环比增长56.21%,大额计提减值影响公司利润释放。公司前三季度经营活动现金流净流入103.06 亿元,同比基本持平,远超公司净利润,盈利质量较高。

      估值

      我们预计公司2020-2022 年每股收益为2.24/2.87/3.45 元,对应市盈率106.1/82.6/68.7 倍,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期风险。