宁德时代(300750):业绩符合申万宏源预期 积极扩产配套下游需求

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2020-10-30

  事件:

      公司于2020 年10 月28 日发布2020 年三季报:前三季度实现营业收入315.22 亿元,同比下降4.06%;实现归属于上市公司股东的净利润33.57 亿元,同比下降3.10%。2020 年第三季度,公司实现营业收入126.93 亿元,同比增长0.80%;实现归母净利润14.20 亿元,同比增长4.24%。

      投资要点:

      业绩符合申万宏源预期,公司降本成效显著。2020 年前三季度,公司实现营业收入315.22亿元,同比下降4.06%;实现归母净利润33.57 亿元,同比下降3.10%,其中,第三季度公司实现营业收入126.93 亿元,同比增长0.80%;实现归母净利润14.20 亿元,同比增长4.24%。前三季度,公司实现销售费用13.01 亿元,同比下降11.94%;实现管理费用11.54 亿元,同比下降29.15%;实现财务费用-6.91 亿元,同比下降9.27%;实现销售毛利率27.41%,同比下降1.67 个百分点。

      全球电动化带动锂电需求扩张,公司动力电池装机量高居榜首。受经济回暖影响,我国下半年新能车市场景气度显著回升,9 月国内销量达13.8 万辆,环比增长26.2%,同比增长67.7%;海外方面,欧洲电动化加速推进,新能车渗透率持续提升,催生了对动力电池的巨大需求。2020 年9 月,我国动力电池装机量约为6.57GWh,同比增长66.1%;公司9月装机量为3.12GWh,市场占比47.4%,排名全国第一。随着新能源汽车市场的持续发展,公司业务有望充分受益。

      新能车客户资源丰富,积极扩产配套下游需求。公司与特斯拉、大众汽车、Honda、长安汽车等整车厂建立了合作关系,并于8 月成为梅赛德斯-奔驰电池领域头部供应商,配套将于21 年推出的电动豪车EQS。截至2019 年底,公司已投产产能58GWh,今年8 月控股子公司时代吉利拟在四川宜宾投资不超过80 亿元建设动力电池项目,预计到2023 年公司在全球的五大产能基地合计产能或超200GWh。

      维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球动力电池龙头,全球市占率领先。我们维持公司盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为53.81、69.48、89.34 亿元,对应20-22年EPS 分别为2.31、2.98、3.84 元/股,当前股价对应PE 分别103 倍、80 倍、62 倍。

      维持“增持”评级。

      风险提示:新能源汽车市场需求不及预期;公司动力电池产能消化不及预期。