小熊电器(002959):Q3维持高增长 与业绩预告相符

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2020-10-30

  核心观点:

      高景气度持续,业绩快速增长。公司公告2020 年三季报,2020 年前三季度实现收入25.0 亿元(YoY+45.1%),归母净利3.2 亿元(YoY+92.0%) , 毛利率36.1%(YOY+0.8pct ), 净利率12.9%(YOY+3.2pct);Q3 单季收入7.8 亿(YoY+46.6%),归母净利0.7亿元(YoY+70.0%),毛利率35.1%(YOY+1.4pct),净利率8.7%(YOY+1.2pct)。收入快速增长,主要由于:行业整体需求旺盛,线上渠道高增长,公司以线上渠道为主,根据淘数据,2020Q3 小熊电器淘宝全网的销售额同比增长39%。Q3 利润增速快于收入,主要由于毛利率同比提升1.4pct。另,销售、管理费用费用率同比增加0.6/0.1pct。

      疫情后小家电高景气持续,创新小家电进入消费升级加速期,公司业绩持续保持快增长。国内疫情好转后,公司Q3 业绩依然保持较快增长,主要由于小家电消费升级进入加速期,具体来看:(1)电商渠道在小家电行业的销售占比已是一半以上,随着社交电商直播带货等新兴电商模式的发展,未来占比有望继续提升。(2)新兴小家电加速渗透,品质生活以及健康类家电需求提升。公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头,具有敏感的市场观察力,拥有丰富的产品矩阵,良好准触达消费者的的需产求品,供公应司链的体渠系道以及产品布局与行业的发展方向较为契合,将显著受益于小家电的消费升级趋势。

      投资建议:预计消费升级趋势持续,销量、均价保持稳步提升。我们预计2020-22年母净利同比增长74%、25%、27%。参考小家电以及淘品2021年PE均值及淘品牌2021 年PE 均值,考虑到公司作为创意小家电细分市场龙头,近年来业绩增速显著快于可比公司,我们给予公司2021 年39xPE,对应合理价值为145.47 元人民币/股,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧分流长尾市场;新兴品类开发及推广低预期。