三友医疗(688085):Q3业绩重回正轨 明年高速增长可期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孙炜/黄萍实 日期:2020-10-30

  三友医疗是一家专注于脊柱领域的高值耗材生产企业,通过医工合作模式持续推进脊柱领域的疗法创新。受新冠疫情影响,公司在一季度业绩有所承压。随着国内疫情逐步得到控制,公司在第二、三季度业绩均实现了高速增长,基本弥补了一季度的降幅。

      Q3加速恢复,收入端重回正轨。国内防疫措施逐渐常态化,骨科手术量恢复良好。公司Q3营业收入为118.4百万元,同比+25.5%;较Q2环比+17.52%。

      销售费用环比增加,研发持续投入。公司第三季度销售费用为53.7百万元,较去年同比+9.8%,较Q2单季度环比+12.5%;管理费用为3.7百万元,较去年同比-7.9%,较Q2单季度环比-11.6%;研发费用为7.0百万元,较去年同比+65.2%,较Q2单季度环比-12.5%,研发持续投入推动新产品进度。

      疫情对利润端影响基本消除。公司前三季度实现扣非归母净利润70.7百万元,较去年同比+5.9%,疫情以来首次实现同比增长。其中Q3实现扣非归母净利润33.9百万元,较去年同比+47.5%,较今年Q2单季度环比+32.8%。

      Q4增长趋势明确,明年快速增长可期。公司第二、三季度业绩恢复情况良好,基本弥补降幅。Q4有望维持增长趋势,业绩恢复情况超预期。随着疫情逐步得到控制,医院骨科择期手术恢复情况向好,明年公司有望迎来高速增长。

      头部医院持续渗透,医工合作推进疗法创新。公司依托进口品牌研发经验,通过与知名医生合作研发,设计更适合中国人病理特征的产品。公司目前销量以三级医院为主,在加强了销售团队后,覆盖率有望继续提升。

      投资建议:自四月份覆盖以来,公司二季度恢复情况略低于预期,三季度实现快速增长,利润端重回正轨,明年高速增长可期,在此修正盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为116、187、265百万元,扣非归母净利润为107、170、247百万元,同比增速22%、59%、45%。维持“强烈推荐-A”投资评级。

      风险提示:新冠疫情持续风险、带量采购风险等