广州酒家(603043):月饼支撑Q3业绩释放 多渠道建设持续推进

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张凯琳/王紫 日期:2020-10-29

  事件:广州酒家发布2020 年第三季度报告,前三季度实现营业收入26.53亿元/+10.1%,扣非后归母净利润3.51 亿元/+8.1%;单Q3 实现营业收入16.83亿元/+15.5%,扣非后归母净利润3.48 亿元/+33.6%。

      Q3 月饼销量保持稳定增长,Q4 或还有释放空间。公司Q3 实现月饼业务收入12.24 亿元/+19.0%,增长动力在于湘潭生产基地一期的投入使用突破产能瓶颈。去年中秋节为9 月13 日,月饼产销能够充分实现,而今年中秋节为10 月1 日,因此还有部分销量递延至Q4,期待月饼业务的增量在后续得到释放。

      食品业务增速放缓,餐饮复苏明显。公司速冻Q3 实现收入1.77 亿元/+27.4%,其他食品Q3 实现收入1.27 亿元/+6.5%,相较于Q2 增速分别下降96.8pct、54.5pct,主要原因在于疫情常态化时期居家生活时间减少;公司的速冻产品增长得益于疫情期间红利,虽然增速放缓,但看好速冻凭借前期基础快速上量。公司餐饮业务Q3 实现收入1.47 亿元/-9.1%,相较Q2 降幅缩窄35.6pct,复苏明显。公司10 月15 日发布全资子公司陶陶居混改公告,将引入战略投资者注资不少于2.25 亿元,持股比例将达到45%,继续看好混改落地后的餐饮业务表现;公司秉持“餐饮立品牌,食品创规模”的理念,餐饮业务的不断扩张将带动食品业务双轮驱动。

      广铺渠道建设,品牌线上化、省外化并举。公司推动渠道铺设,Q3 经销商渠道实现收入9.80 亿元/+11.1%;Q3 净增加82 个省内经销商,较H1 增长17.2%,净增加77 个境内省外经销商,较H1 增长43.0%。公司还积极拓展电商渠道,99 大促首日天猫旗舰店单日单店销售额2492 万元,较去年同期增长104%,为天猫品牌月饼销售额第一。以区域划分,公司Q3 广东省内实现收入11.95 亿元/+14.3%,占比71.0%;境内广东省外实现收入4.71 亿元/+20.1%,占比28.0%,省内省外实现健康均衡发展。

      严控销售费用,带动利润表现。公司Q3 营业利润率25.2%,较去年同期提升3.9pct,实现了增收并大幅增利。利润率提高主要来自于销售费用控制得当,Q3 销售费用3.14 亿元/-15.7%,不升反降,销售费用率达到18.7%,较去年同期下降6.9pct。受今年以来的原材料涨价影响,Q3 毛利率为55.6%,较去年同期下降3.0pct,拖累整体的利润表现。

      盈利预测与投资评级:Q3 月饼旺季已过,全年业绩确定性得到强化。关注公司Q4 的月饼增量以及其他食品和餐饮业务发力。预计公司2020-2022 年营业收入35.5/46.1 /53.1 亿元;归母净利润分别为4.2/6.1/6.9 亿元,EPS 分别为1.03/1.51/1.70 元,当前股价对应PE 分别为35、24、21 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:产能扩张进度低于预期;食品安全问题;市场竞争加剧;宏观经济下滑;疫情出现大规模反复。