卓胜微(300782):射频芯片龙头 业绩超预期成长

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2020-10-29

  前3 季度净利润同比增长122%,超出市场预期

      前3 季度营收19.72 亿元,同比增长100%,归母净利润7.18 亿元,同比增长122%,接近预告上限(预告6.90~7.22 亿元)。

      Q3 营收9.75 亿,同比增长108%,环比增长78%,归母净利润3.64亿元,同比增长115%,环比增长81%,超出市场预期。下游大客户备货以及开拓OPPO、VIVO 等新客户放量带动公司营收较快增长。

      Q3 毛利率50.17%,环比-2.45pct,净利率37.33%,同比+0.66pct。

      毛利率下滑预计晶圆代工厂价格上涨,导致芯片产品成本有所提升。

      消费电子迎旺季,叠加5G 产品放量,盈利能力继续提升分业务来看,占总营收约85%的射频开关板块,Q3 环比增长40~50%,其中Tuner 开关继续保持较好增长,占射频开关类营收30%~40%。中报显示,天线调谐开关系列产品已累计销售超过15 亿颗,成为公司拳头产品。根据产业链信息了解,公司Q4 整体产能仍旧紧张,业绩有望持续创历史新高。

      射频模组及Sub-6G 等产品量产加速,将成为2021 年新增长点公司5G 产品产业化加速进行中,系列化sub-6GHz 及SiGe 工艺LNA产品逐步放量,射频模组产品(例如DiFEM、LFEM)项目产业化持续推进,20H1 公告投资建设进度达18%,正逐步试产并向核心客户导入。

      模组化方向实现公司的平台化扩充,实现量价齐升,预计将成为2021年新增长点,公司盈利能力有望再提升。

      国内射频芯片龙头,长期空间大且竞争格局较好,维持“买入”评级公司是半导体射频芯片细分领域龙头,全球市场及进口替代空间较大,同时国内竞争格局较好。随着5G 产品及射频模组迎来收获期,未来将射频产品将有望量价齐升。

      预计2020~2022 年,净利润10.27/13.46 /17.83 亿元,同比107%/31%/32%,对应PE 69/52/39 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:公司研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降。