意华股份(002897):业绩符合预期 持续投入研发

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/易景明/周铃雅/王逢节 日期:2020-10-29

  公司公告:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收24.76 亿元,同比增长139.87%;实现归属上市公司股东净利润1.69 亿元,同比增长248.7%;

      业绩符合预期,持续投入研发。公司前三季度实现营收24.76 亿元,同比增长139.87%,实现归母净利润1.69 亿元,同比增长248.7%,综合毛利率为25.18%,同比下降0.62pct。其中Q3 单季度实现营收8.09 亿元,同比增长113.27%,环比下降22.51%,实现归母净利润0.41 亿元,同比增长81.5%,环比下降58.15%。公司前三季度业绩增长的主要原因是公司于19 年12 月并表全资子公司意华新能源,带来业绩增长。从费用端看,公司前三季度研发费用率为6.04%,同比下降3.16pct,环比增长0.13pct,管理费用率为4.43%,同比下降1.28pct,环比持平,销售费用率为3.51%,同比下降1.45pct,环比提升0.17pct,财务费用率为2.45%,同比增加1.

      76pct,环比提升0.73pct。公司持续进行研发投入,研发投入全部费用化,随着相关技术不断成熟落地,未来有望释放新的业绩增长空间。

      看好5G 时代高速连接器发展。5G 时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看,5G 网络引发技术变革,驱动通信设备升级,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,市占率高达20%以上,具有精密模具的自主开发优势,紧跟行业发展趋势,于2015 年建立光互连产品事业部,着手光互连产品这一技术要求更高、传输速度更快的新型高端连接器产品的开发,目前,公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,技术壁垒高,有望支撑公司未来业绩发展。

      收购意华新能源,外延扩张增添新动力。公司自2010 年起,以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,于2019 年11 月收购乐清意华新能源科技有限公司,子公司意华新能源成立于2015年,主要从事光伏跟踪支架的制造与销售,2019-2021 年业绩承诺分别不低于0.65 亿元、0.75 亿元、0.85 亿元,意华新能源与大客户Nextracker深度绑定,有望增厚业绩,Nextracker 是全球光伏跟踪器龙头厂商,连续4 年保持市场领先。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。

      投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域,我们认为,5G 时代产品升级换代,看好5G 时代高速连接器发展,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.98 亿元/2.75 亿元/3.65 亿元,EPS 分别为1.16 元/1.61 元/2.14 元,维持“买入”评级。

      风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;公司收购标的发展不及预期的风险;市场系统性风险