宏发股份(600885):3Q20各项业务向好 中长期继续看好汽车和高压直流继电器高增

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2020-10-29

1-3Q20 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q20 营收54.37 亿元,同增5.6%,净利5.97 亿元,同增7.5%,扣非净利5.64 亿元,同增7.2%;其中3Q20 营收19.96亿元,同增14.6%/环比微降0.3%,净利2.4 亿元,同增19.3%/环增11.8%,扣非净利润2.13 亿元,同比/环比增长10.9%/2.5%。

    发展趋势

    3Q20 公司各项业务向好,盈利能力环比改善。3Q20 公司通用、汽车、电力、信号、高压直流、低压电器业务实现同增,工控业务持平;其中汽车业务在国内外汽车行业迅速复苏与海拉业务协同效应双轮驱动下继续走强、呈现爆发式增长;高压直流继电器(不含环氧)/通用继电器受益于下游新能源车/家电行业需求回暖、在3Q20 迎来高增。公司3Q20 毛利率达39.5%,环比提升2.1ppt;净利率环比提升1.3ppt 至12.0%;盈利能力持续改善。

    中长期继续看好汽车和高压直流继电器业务高增:

    高压直流继电器业务:公司目前切入广汽、北汽、长城、比亚迪等国内11 家国内整车企业供应链,海外收获大众MEB、特斯拉、奔驰、宝马等优质新能源项目订单,在BDU 上持续突破、先后取得丰田、麦格纳、比亚迪等项目指定,在手订单充裕;公司在产品性能/质量、客户服务、纵向一体化布局、成本及效率等方面的优势将继续构建核心竞争力,助力公司持续扩张新客户;随着新能源车回暖、项目订单的逐步释放,有望在4Q20-2021 迎来业绩高增。

    汽车继电器业务:公司2019 年收购海拉继电器业务后,目前业务整合顺利推进;海拉是德系车企大众、奥迪等继电器主要供应商,通过收购海拉,公司打开了德系市场空间,市占率有望持续提升;同时,公司48V、PCB 项目开始系统放量,在行业结构性走强趋势下,后续增长动力充沛。

    盈利预测与估值

    由于公司汽车继电器业务爆发式高增、其余各项业务持续向好,我们上调2020/2021E 净利润5%/9%至7.92 亿元/9.57 亿元,维持目标价55 元和跑赢行业评级。当前股价和目标价对应2020/2021E 48.6/40.2x P/E 与51.7/42.8x P/E,有6.8% 的上行空间。

    风险

    宏观环境走弱,新能源车销量不及预期,全球疫情加剧。