通策医疗(600763):三季度业绩步入正轨 蒲公英计划稳步推进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2020-10-28

Q3 疫情影响逐渐消退,业绩环比改善

    公司发布2020 年三季度报告,2020 年年初至报告期末,公司实现营业收入14.52 亿元,同比增长2.22%;实现归母净利润3.96 亿元,同比下降0.98%;扣非后归母净利润3.84 亿元,同比下降2.33%;公司经营活动现金流净额为4.52 亿元,同比下降7.65%。分季度看,2020 年Q3 公司营业收入7.14亿元,同比增长24.49%;归母净利润2.51 亿元,同比增长达30.68%。公司克服了疫情对医院业务的不利影响,全面恢复并大力拓展诊疗业务,继续保持了第三季度单季稳定增长的态势。

    不断进行医院布局、人才储备,持续提升公司未来增长动力2020 年Q3 公司主要的收入依旧来自浙江省,浙江省内的收入为6.19 亿元,同比增长达27.07%,占医疗服务收入比例为91.22%;浙江省外0.60 亿元,同比增长17.48%,占医疗服务收入比例为8.78%,省内外业务均恢复明显。

    分项目看,2020 年Q3 公司儿科医疗服务收入1.18 亿元,同比增长31.19%;种植医疗服务收入1.07 亿元,同比增长26.31%,正畸医疗服务收入1.84亿元,同比增长22.99%;综合医疗服务收入1.62 亿元,同比增长32.29%,业务高速增长。本报告期内,公司已陆续储备医护人才等 600 余人,以满足杭州口腔医院、城西医院、宁波口腔医院三大总院区及开设新院和蒲公英分院发展所需要的专业人才,在合理增加人力成本的同时,保持公司持续发展的核心动力。

    盈利能力有所提升,费用维持整体较低水平

    2020 年Q3 公司销售毛利率、销售净利率水平分别为51.86%、39.58%,同比分别增长0.49pp、2.22pp,随着公司经营规模的不断提升,其盈利能力得到一定提升。Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.68%、7.09%、0.41%,分别提升0.15pp、下降1.13pp、下降0.66pp。本报告期内,公司蒲公英计划已陆续投建及运营 15 家分院,其投建及运营过程中增加了新建分院筹建、房租、人力、医院运营培育等相关成本费用,但对公司后期业务增长将产生贡献。集约采购继续降低公司采购成本,三费支出仍然维持整体较低的水平,公司通过目标管理将进一步提升运营能力,实现降本增效。

    估值与评级

    公司是浙江省内口腔医疗服务龙头,随着新冠疫情影的逐步减弱,看好业绩的恢复情况与长期发展空间。我们预计疫情对公司全年的业绩有短暂的影响,根据三季报情况将盈利预测由2020-2022 年5.9/7.9/10.4 亿元,调整为5.0/7.9/10.4 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:新冠肺炎疫情影响不确定性、行业竞争风险、政策风险、蒲公英计划推进不及预期,医疗事故风险等。