中信建投(601066)2020年三季报点评:投行&经纪驱动业绩高增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:许盈盈/曹欣童 日期:2020-10-27

投资要点

    三季度单季归母净利润同比高增长95%,ROE进一步提升至14.6%。公司10 月23 日晚发布2020 年三季报,前三季度合计实现营业收入158.59亿元,同比增长63.55%,实现归母净利润74.91 亿元,同比增长96.11%,ROE 较去年同期提升5.95pct 至14.60%,盈利能力继续大幅领跑;其中三季度单季营业收入、归母净利润分别为59.60 亿元、29.13 亿元,同比增长57.18%、95.44%。

    受益于注册制改革,投行&经纪业务大幅增厚公司业绩。公司三季度业绩增幅达95%,主要源于轻资产业务同比高增长带动。公司三季度经纪、投行、资管业务分别实现净收入15.34 亿元、19.63 亿元、2.57 亿元,分别同比增长122%、115%、19%,营收贡献比例分别为26%、33%、4%,投行业务边际贡献大幅提升(2020H1 投行占比为20 %),助力公司ROE 水平再创新高。投行表现亮眼主要源于资本市场注册制改革下,投行市场景气度高涨。根据Wind 统计数据,截至10 月25 日,公司IPO 发行规模达668亿元,排名行业第一,市占率达18.03%;再融资发行规模1259 亿元,市占率13.46%,仅次于中信证券;债券承销规模达8068 亿元,排名第一,同业市占率达11.81%。

    三季度投资表现相对较弱,两融规模高增长,买入返售资产规模持续收缩。

    从重资产业务来看,公司三季度投资业务实现收入16.42 亿元,同比增长11.72%;前三季度投资业务累计收入60.94 亿元,同比实现105%的翻倍增长。投资规模较去年同期增长52%至1788 亿元,主要是源于债券投资规模增加。信用业务方面,公司三季度实现利息净收入4.14 亿元,同比增长13.08%;截至9 月末,公司融出资金、买入返售金融资产余额分别为447.92 亿元、163.37 亿元,较上年末分别同比增减+61.09%、-22.64%,我们判断主要源于公司股权质押规模进一步收缩。此外,公司三季度计提信用减值损失0.26 亿元(2019Q3 为0.92 亿元),前三季度累计减值损失为2.35 亿元。

    股权结构变更完成,北京金控成第一大股东。10 月19 日公司公告显示,证监会核准北京国管中心将其持有的中信建投35.11%的股份无偿划转至北京金控集团,成为公司第一大股东。北京金控作为央行5 家金控模拟监管试点之一,为北京国管中心全资子公司,实际控制人仍为北京市国资委,此次收购意味着北京金控向全牌照金控平台的蓝图更进一步。

    盈利预测:公司投行领先优势显著,深度受益于注册制改革,盈利能力领跑行业,我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为1.27 元、1.52 元、1.76元,2020 年10 月23 日收盘价对应的PB 分别为5.34 倍、4.61 倍、3.97倍。

    风险提示:市场下行风险、市场成交额大幅萎缩、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。