罗莱生活(002293)：线上高增长 Q3业绩复苏超预期

　　20Q3起业绩复苏超预期。2020年前三季度公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为32.57亿元/4.37亿元/3.62亿元/3.45亿元，同比增长分别为-4%/9%/1%/17%；实现每股收益0.44元/股。其中第三季度营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别是13.51亿元/2.35亿元/1.94亿元/1.86亿元，同比增长分别为12%/43%/29%/45%。

    　　家纺线上高增长以及莱克星顿家具恢复增长带动公司Q3表现超预期。公司Q3单季度收入同比增长接近12%，其中家纺主业收入同比双位数增长，家纺电商收入增长50%左右（其中罗菜品牌增长60%+，LOVO品牌增长40%+），线下客流逐步恢复，收入降幅收窄至低个位数，家具莱克星顿Q3增速转正并恢复至双位数增长。

    　　毛利率稳中有升，同时控费效果明显，利润率逆势提升。公司对折扣控制较为严格，前三季度毛利率44.21%，同比提升0.77pct。同时在严格控费情况下，前三季度期间费用率28.54%，同比下降1.91pct，其中销售费用率下降0.32pct至20.81%；管理费用率下降0.02pct至7.88%，研发费用率下降0.76pct至1.45%；因公司的定期存款增加，相应的利息收入增加，财务费用率同比下降0.8pct至-1.59%；净利润率提升0.47pct至11.3%。

    　　存货及应收账款均有不同程度增加，但规模可控，经营活动净现金流指标健康。2020三季度末公司存货12.43亿元，较年初增长1.35%；应收账款较年初增长5.61%至5.38亿元，虽然规模有所增长，但仍处于良性区间。前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.65亿元，同比增长12.84%。

    　　今年以来在需求增速阶段性放缓背景下，公司仍然持续加强产品研发创新力度，提升供应链效率，并加强终端渠道管控力度，协助供应商进行库存管理。Q3业绩复苏趋势明显，Q4有望在双十一以及冷冬的刺激下，收入端延续双位数增长趋势。

    　　中长期看，疫情将加速行业洗牌，优质头部品牌市占率有望提升。

    　　上调公司盈利预测，预计公司2020年-2022年收入规模分别为49.74亿元、54.80亿元、60.26亿元，同比增速分别为2%、10%、10%；归母净利润规模分别为5.75亿元、6.30亿元、6.89亿元，同比增速分别为5%、10%、9%。当前目前市值104亿，对应20PE18X，维持“强烈推荐-A”评级，口风险提示：家纺消费需求放缓公司业绩增长不达预期的风险