同花顺(300033):Q3业绩持续增长 流量变现加速

类别:创业板 机构:方正证券股份有限公司 研究员:蒋领/陈杭 日期:2020-10-26

  事件:10 月23 日公司发布2020 年第三季度报告,前三季度公司实现营收16.64 亿元,同比增长43.96%;归母净利润7.72亿元,同比增长68.45%;扣非净利润7.54 亿元,同比增长67.57%。从单季度来看,公司Q3 实现营收6.73 亿元,同比增长48.30%;实现归母净利润3.33 亿元,同比增长71.80%;扣非净利润3.24 亿元,同比增速为69.58%。

      现金流持续增加,夯实公司业绩基础。分季度来看,2020 年前三季度,公司归母净利润增速分别达到26.35%、90.24%、71.80%,呈现逐季加速趋势,主要原因在于:1)公司费用管控优化,2020年Q2、Q3 期间费用率分别为32.62%、33.19%,较去年同期分别下降8.76pct、5.46pct;2)得益于国内证券市场的回暖,投资者对于金融资讯需求增加,公司销售商品现金流也随之呈现高增态势,2020 年前三季度公司销售商品现金流为21.12 亿元,同比增速47.76%,单季度Q3 销售商品现金流7.97 亿元,同比增速51.27%。由于新收入准则的执行,截至2020 年Q3,公司合同负债(原计入预收账款)为11.13 亿元,相较期初增长32.97%。基于公司业绩增长遵循“销售商品收到的现金流→预收账款→营业收入→归母净利润”传导链条,持续看好未来公司业绩高增。

      C 端流量加速变现,用户导流业务带动公司业绩全面增长。公司业绩主要由增值电信业务、基金销售及其他交易手续费业务、广告及互联网推广服务业务贡献:1)增值电信业务贴近于C 端,其业务受到活跃用户数、ARPU 值以及付费率三方面因素影响,其中活跃用户数是基础。截至2020 年6 月30 日,同花顺金融服务网拥有注册用户约5.24 亿人(同比增长10.78%),每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1406 万人(同比增长13.75%),每周活跃用户数约1825 万人(同比增长17.82%),同时,证券市场活跃度的提升将带来投资者的金融资讯需求增加,付费率将进一步提高;2)公司继续加大基金、黄金等代销业务投入,积极推进第三方基金销售投入力度;3)公司目前已接入中信、中金、银河等多家券商,伴随着第三方平台新规的出台,券商租用第三方平台渠道获客模式将利好公司广告及互联网推广服务业务实现全面加速。

      投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别达到13.43、17.90、22.87 亿元,EPS 分别为2.50、3.33、4.25 元,对应PE 分别为62.04、46.54、36.43 倍。维持公司“推荐”评级。

      风险提示: 后续市场行情及交易量不及预期;流量变现低于预期的风险;付费用户数量增长低于预期;市场竞争加剧的风险。