同花顺(300033)2020年三季报点评:业绩超预期 C端业务快速增长

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/朱松 日期:2020-10-26

  业绩超预期,利润增速远高于营收增速

      公司前三季度实现营收16.6 亿元,同比增长44.0%,归母净利润为7.7亿元,同比增长68.5%,扣非归母净利润为7.5 亿元,同比增长67.6%。

      其中,单三季度实现营收6.7 亿元,同比增长48.3%,归母净利润3.3亿元,同比增长71.8%,扣非归母净利润为3.2 亿元,同比增长69.6%。

      公司业绩超预期,在规模化优势下毛利率逐步提高(20Q1-20Q3 毛利率分别为84.2%/87.7%/88.0%),利润增速远超收入增速。

      基金销售市场火爆,公司电商业务高增可期

      2020 年前三季度基金销售市场火爆,根据wind 的基金销售统计,20Q1/20H1/20Q3 新发基金份额分别为0.5/1.1/2.3 万亿份,同比增长分别为113.1%/119.4%/163.8%。公司在前三季度也加大了旗下的爱基金销售平台的推广力度,其中上半年电商业务实现营收1.9 亿元,同比增长153%,同时东方财富2020 年前三季度在基金销售大增的因素推动下,营业收入增长118%,所以在基金销售市场火热以及同行的印证下,预计公司第三季度基金销售业务也将维持上半年的迅猛态势。

      合同负债和现金流双高增,C 端资讯业务爆发性依旧公司前三季度“销售商品及提供劳务收到的现金”为21.1 亿元,同比增长47.8%,呈现逐渐加速状态,20Q1-20Q3 该项现金流同比分别增长29%、45.7%、47.8%。前三季度,公司合同负债为11.1 亿元,同比增长44.7%,与上述现金流基本匹配。我们认为三季度行情的活跃以及创业板注册制的实施都较大程度提升了C 端用户的市场参与热情,而现金流和合同负债是公司营收及利润的先行指标,所以C 端业务在先行指标快速增长的情况下,全年高增长可期。

      风险提示:下游客户需求不及预期,基金代销竞争激烈。

      投资建议:维持 “买入”评级。

      预计2020-2022 年归母净利润13.31/17.88/23.18 亿元,同比增速48.2/34.4/29.6%; 摊薄EPS=2.48/3.33/4.31 元, 当前股价对应PE=62.6/46.6/35.9x。维持“买入”评级。