通威股份(600438):电池盈利能力修复 整体业绩符合预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/董瑜 日期:2020-10-23

  通威股份发布三季报:前三季度实现收入316.78 亿元,同比增长13.04%;归母净利润33.33 亿元,同比增长48.57%;扣非后归母净利润19.13 亿元,同比下降8.30%。Q3 单季度实现收入129.4 亿,同比增长8.73%;归母净利润23.22 亿,其中处置子公司损益15.19 亿,扣非后净利润9.53 亿,同比增长36.14%。

      硅料受上下游博弈影响,出货量低于预期:受新疆产能事故影响,Q3硅料价格快速上涨,产业链上下游博弈情绪较浓,预计公司三季度出货量1.4 万吨,低于市场预期,硅料库存约9000 吨,平均出货价格7.1-7.2 万元/吨左右,毛利率接近40%。公司乐山老产能已恢复生产,四季度行业旺盛,预计硅料价格仍可维持在高位。21 年光伏国内外需求将迎来高增长,而硅料产能增长有限,仅通威一家有大规模的新产能释放,预计21 年硅料价格中枢仍可维持在8 万以上。随着21 年下半年公司乐山二期及保山一期合计8 万吨新产能投产,硅料龙头市占率将进一步提升。

      电池盈利能力超预期,积极布局新技术:二季度末眉山一期7.5GW 大尺寸产能投产,Q3 逐步达到满产。预计三季度电池出货量约5.76GW,单W 净利润约0.1 元,成本控制能力卓越;Q4 电池持续满产,随着182/210 大尺寸产品逐渐开始出货,预计Q4 高盈利能力有望持续。近期公司1GW 的异质结项目已完成招标,公司在N 型新技术的投入领先行业,有望长期保持龙头竞争力。

      饲料化工及电站业务平稳发展:三季度公司农业及化工板块合计贡献净利润约3.5 亿左右,发电收入环比提升,预计贡献净利润1.6 亿,整体业务保持平稳发展。

      盈利预测:考虑到公司处置子公司的投资收益,预计20-22 年公司净利润45 亿、52 亿、65 亿,对应EPS 1.06、1.21、1.52 元,维持买入评级。

      风险提示:产品价格降幅超预期;光伏市场需求不及预期