水晶光电(002273)：光学光电子产品一站式服务平台布局 持续受益于光学创新

事件：公司发布三季报。

    核心观点

    公司前三季度实现营业收入22.59 亿元，同比增长9.4%；归属于上市公司股东的净利润3.13 亿元，同比下降13.1%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.79 亿元，同比下降2.9%，经营性现金流为5.01 亿元，高于净利润，反映了公司较高的盈利质量。净利润同比下降的主要原因是19 年三季度存在减持光驰的收益，且20Q3 存在汇兑损益的负面影响。

    第三季度公司主营业务毛利率与去年同期基本持平。目前公司主要业务板块均为大客户新产品提供服务，四季度有望通过销售收入的提升，实现业绩的改善。

    光学成像元器件、生物识别有望迎来快速增长：光学是5G 智能手机持续创新方向。受益多摄渗透、高清化、大底CIS、屏下指纹、潜望式等光学创新，光学光电子市场天花板不断被打开。受疫情影响，手机需求短期被压制，随着疫情的缓解，手机出货量有望迎来快速反弹，根据IDC 最新预测，2021年全球手机出货量有望达到13.3 亿台，同比增长11%。公司与全球知名终端客户合作，充分受益于智能终端销量快速提升。

    公司坚定光学光电子产品一站式服务平台布局：公司以光学核心元器件/组件、模组及客户解决方案为核心，聚焦成像、感知、显示相关光电领域，深入布局了光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、AR 新型显示、汽车电子五大方向，并坚持“研发富配”战略，不断加固护城河。在上述领域，公司已具备大规模、高质量的精密生产能力。五大产业互相贯通、协同发展，加强了公司核心竞争力。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.41、0.6、0.76 元（原预测20-22年每股收益分别为0.49、0.66 和0.83 元，根据季报调整了投资收益），根据可比公司21 年33 倍估值，给予19.8 元目标价，维持买入评级。

    风险提示

    终端客户销量不及预期；新产品拓展进度不达预期；毛利率下降的风险。