平煤股份(601666):三季度业绩保持高增 煤种煤质优势有待兑现

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/周杰 日期:2020-10-22

  10 月21 日晚公司发布2020 年三季报,报告期内公司实现营业收入168.39 亿元,同比降5.80 %;利润总额16.74 亿元,同比增25.34%;归母净利润10.44 亿元,同比增17.55%;经营活动产生的现金流净额为30.21 亿元,同比增47.21%;基本每股收益0.46 元,同比增0.09 元。

      公司第三季度实现营业收入53.65 亿元,同比降4.94 %,环比降5.01%。利润总额5.31 亿元,同比增18.00%,环比降17.29%;归母净利润3.37 亿元,同比增15.25%,环比降17.40%;经营活动产生的现金流净额为24.16 亿元,同比增24.39 亿元,环比增18.81 亿元;基本每股收益0.14 元,同比增0.02 元,环比降0.04 元。

      点评:

      公司“精煤战略”和“降本增效”实施效果显著,吨煤盈利能力逆势提升。前三季度公司原煤产量2287.69 万吨,同比增167.41 万吨(7.90%);商品煤销量2125.96 万吨,同比降40.29 万吨(-1.86%)。公司今年持续加大原煤入洗力度,提高精煤占比,公司商品煤综合售价746.07 元/吨,在今年上半年受疫情冲击,且2019Q3 高基数下,同比略降1.96 元/吨(-0.26%)。同时公司大力实施“机械化代人,智能化减人”以及“降本增效”战略,公司商品煤销售成本同比降48.58元/吨(-7.32%)至614.73 元/吨。综合以上,公司吨煤毛利大幅提升41.54 元/吨(26.41%)至198.81 元/吨。

      三季度传统淡季公司煤炭销量下降。三季度公司原煤产量761.10 万吨,同比增74.53 万吨(10.86%),环比降5.19 万吨(-0.68%);商品煤销量549.69 万吨,同比增30.73 万吨(5.92%),环比降322.35 万吨(-36.97%)。三季度公司商品煤售价908.61 元/吨,同比降77.02 元/吨(-7.81%);环比增236.33 元/吨(35.15%),吨煤销售毛利266.80 元/吨,同比增53.62 元/吨(25.15%);环比增77.28 元/吨(40.77%),盈利能力进一步提升。

      通过改革进位争先,公司释放更多活力可期。公司以煤矿“智能化”建设为抓手,抓住减少环节、减少人员、提质增效的核心内涵;同时坚持“全预算管理”,围绕全年生产经营目标,以效率效益为导向,对标行业先进,秉承“市场价格降多少、成本挖潜保多少”的理念进行生产经营管理,上半年取得良好效果。我们认为在进位争先的决心下,公司提质增效的潜力逐步被挖掘,业绩有望持续改善。同时公司在集团的支持下,大力推进“大精煤战略”,把煤炭生产全面转向焦煤开发,将煤炭从传统燃料转变为化工原料。一方面把原煤升级为高附加值炼焦精煤,另一方面充分发掘煤炭资源价值,推动产业链不断向下游延伸,使煤炭资源从焦化初级产品,到尼龙、炭素系列产品,一直发展到改性工程塑料、高纯度硅烷、电子级多晶硅等高端产品。公司进军新能源领域可期。

      澳煤进口受限凸显公司低硫主焦煤的稀缺性。2019 年我国进口澳洲煤炭7700 万吨,占进口总量26%,其中进口炼焦煤3084 万吨,占炼焦煤进口量41%,且煤种优质:低硫、粘结性高,澳煤进口受限后,难以从其他渠道弥补低硫优质主焦煤的供给缺口。而公司是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商。公司炼焦煤具有先天资源禀赋优势:低硫、低灰、低磷,碱金属含量低,粘结性好、挥发分适中、热态指标好,是国内最为优质的炼焦煤。在当前澳煤进口受限以及“内循环为主,双循环相互促进”的战略下,公司煤种煤质稀缺性更为凸显。

      盈利预测及评级:受益于大力开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.2 亿、16.4 亿、20 亿,EPS 分别0.57/0.70/0.86 元/股,3 年年化增速约20%,当前股价5.55元对应PE 分别为10/8/6 倍。考虑到公司未来的业绩稳定高速增长,以及未来三年分红率60%假设下,在当前股价下2020-2022 年高达6%/8%/9%的股息率,我们看好公司的收益空间和确定性,维持公司“买入”评级。

      股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。

      风险因素:国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。