好太太(603848)2020年三季报点评:传统渠道变革稳步推进 电商工程积极布局

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林昕宇/张心怡 日期:2020-10-21

  本报告导读:

      传统零售渠道变革推进与执行力或强于市场预期,晾晒产品的电商和工程渠道快速发展有望成为中长期新增长点。

      投资要点:

      上调目标价至18.04元,维持增持评级。随着传统渠道调整推进以及线上和工程业务持续布局,中长期有望实现稳步增长。维持2020~2022 年EPS预测为0.74/0.82/0.91 元,考虑市场对行业的悲观预期修复并参考可比公司估值给予2021 年22 倍PE,上调目标价至18.04 元,维持增持评级。

      2020Q3 收入和净利润恢复双位数正增长,符合市场预期。公司2020 年1~9 月实现营收6.93 亿元同减19.25%,实现归属净利润1.52 亿元同减13.61%,其中2020Q3 收入和归属净利润分别同增13.51%、13.01%,主要来自于线上业务快速增长及线下零售修复,业绩增长符合市场预期,传统渠道调整初具成效,品牌整合顺利推进。公司通过调整降低经销商经营压力并强化零售终端,加大核心商场社区布局密度,持续深化一二线城市网点布局,加大三四线城市渠道下沉力度,截至2019 年共有经销商超850 家、专卖店2400 余家、终端销售网点超30000 家。品牌整合方面,智能锁回归主品牌并逐步开启正常销售节奏,科徕尼依托好太太渠道进行快速布局并推动智能家居业务发展,形成以点带面的辐射性增长趋势。

      工程渠道与电商渠道快速拓展,积极探索异业合作模式。在工程方面,公司与多家头部地产公司达成战略合作关系,品牌优势凸显;在电商方面,公司积极尝试线上线下协同发展,电商收入实现快速提升。在异业合作方面,公司与海尔、尚品宅配等企业通过深度订制产品形成较好的联动机制,新增渠道成为传统零售渠道的有效补充并有望成为中长期新增长点。

      风险提示:原材料价格波动的风险,智能门锁推进不达预期