京东方A(000725):产能整合&涨价周期业绩拐点 IPHONE新机OLED需求大增 国产化加速

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/张健 日期:2020-10-21

  事件:10 月19 日,京东方A公告,公司已获得受让资格并签订《产权交易合同》,成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方。

      点评:我们持续推荐显示面板龙头京东方,看好公司未来业绩表现。此次收购案落地,面板行业产能整合,市场份额进一步向头部厂商聚集,LCD面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代,将开启液晶面板周期属性减弱的新纪元。面板景气稳健回温,6 月起价格持续上涨,底部反弹约50%,价量可望保持成长,公司Q3 有望进入利润释放期。iPhone 新机全线使用OLED 屏幕,需求大增,随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED 产品占比及国产化加速,预计公司将持续受益,看好OLED 出货的持续成长性。

      产能整合,面板行业市场份额进一步向头部厂商聚集。根据群智咨询(Sigmaintell)预测,京东方收购中电熊猫的G8.5&G8.6 代LCD 产线后,加上自身产能扩充,到2022 年其在全球大尺寸LCD 市场的市场份额将达到28.9%。中小面板厂的份额将进一步被挤压,预计到2022 年全球Top3面板厂份额将达56%(BOE\CSOT\Innolux)。面板产业竞争格局继续调整,牵动着上游材料和下游品牌的供应链重整,液晶面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代。

      面板景气稳健回温,价量可望保持成长,20Q3 迎来业绩拐点。本轮面板涨价周期始于去年年底,上半年受疫情影响价格有所回落,展望Q3,面板价格延续6 月以来上涨气势。根据市调机构WitsView 最新价格数据,10月上旬,55 寸面板均价达150 美元,较5 月下旬底部反弹47 美元,涨幅45.6%;32 寸均价52 美元,底部上涨20 美元,涨幅62.5%。此外,受疫情影响,中尺寸笔电、平板电脑显示器需求旺盛。面板需求强劲,Q4 是传统旺季,品牌商库存持续吃紧,下半年供需偏紧格局持续,盈利趋势持续向好,Q3 有望进入利润释放期,预计公司未来利润将加速得到释放。

      iPhone 新机OLED 需求大增,国产化加速,公司成长性凸显。上代iPhone三款机型中,仅iPhone 11 Pro\Max 两款机型采用了OLED 屏幕;而日前发布的iPhone 12\Mini\Pro\Max 四款机型将全线采用OLED 屏幕,带动OLED 需求大增。根据CINNO 消息,此次iPhone12(6.1 英寸)及Mini(5.4英寸)两款机型OLED 屏幕供应商包括京东方。据群智咨询数据,上半年京东方OLED 产品出货约1500 万片,同比增长约46%。未来,随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED 产品出货占比,及高端机型OLED 屏幕国产化加速,预计公司将持续受益于OLED 产业应用趋势。看好OLED 出货的持续成长性,及未来业绩、估值弹性。

      投资建议:我们看好公司在面板显示领域中长期成长性,维持20 年营收和净利润分别为1441 亿元和61.9 亿元,21 年营收和净利润分别为1953亿元和154.9 亿元,维持目标价7.2 元,维持“买入”评级。

      风险提示:收购方案无法落地;面板价格波动;OLED 发展不及预期.