纺织服装行业:浅析棉花期货价格上涨和印度纺织订单转移至中国对A股纺织制造板块的影响

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2020-10-20

  棉花价格上涨利好棉纺产业链。2020 年10 月9 日至2020 年10 月16 日,郑棉期货主力合约(2101)由12795元/吨,上涨至14560 元/吨,累计涨幅13.79%。棉花期货价格的上涨主要受到新疆籽棉收购价格上涨的推动,节日期间,新疆手摘棉收购价涨至7.0 元/公斤左右(40%衣分),机采棉收购价涨至6.0 元/公斤左右(40%衣分),手摘棉和机采棉收购价均较节前上涨0.2-0.4 元/公斤不等。以机采棉收购价6.0 元/公斤折算郑棉期货主力合约价格为14134 元/吨,高于国庆前郑棉期货主力合约的12795 元/吨。对于下游用棉企业来说期货价格更低,因此导致期货价格上涨。新疆籽棉收购价格上涨的背后是新疆轧花厂产能过剩,导致籽棉抢收。另外棉花需求边际改善,9 月纺织行业进入传统旺季,从9 月下旬以来外销单有部分回流,内销启动也比较明显。因为棉纺类公司大多是成本加成定价,所以棉纺类公司的业绩和棉花价格正相关。其中尤其以棉纱类公司业绩弹性最大,主要由于营业成本中棉花原材料占比更高。展望中长期,我们预计棉花期货价格进一步大幅上涨的空间有限,(1)目前全国新棉采摘接近三分之二,11 月份新疆籽棉采收将接近尾声;(2)下游棉纱价格大幅调涨后,棉布涨幅跟进不足,截至 10 月 14 日,棉纱价格较国庆节前上涨11.3%,棉布价格上涨 4.5%。织厂对高价棉纱采购谨慎;(3)欧美疫情再度恶化,后续订单存在不确定;(4)国内棉花供求非常宽松,从新的棉花年度2020/21年度看,中国棉花库存消费比水平是96.05%,远高于1990/91 年至今中国棉花库销比平均水平76.29%。

      印度纺织订单转移至中国利好毛巾床单产业链。根据21 世纪经济报道,近几个月以来,印度多家大型出口型纺织企业因疫情无法保证正常交货,已经有多个本来在印度生产的订单转移到我国生产,其中毛巾、床单等产品订单量较大。根据中国服装家用纺织品贸易发展报告,2017 年美国家用纺织品进口来源国前三位分别是中国、印度、巴基斯坦,欧盟分别为中国、越南、印度尼西亚,日本分别为中国、越南、印度。另外根据联合国商品贸易数据库统计,从全球毛巾出口市场看,出口毛巾产品均价最高的是美国和欧盟,每吨产品价格约在1.2-1.5万美元;中国出口毛巾每吨价格约在9000 美元左右;印度、巴基斯坦等国家出口毛巾每吨价格约在4000 美元左右。目前孚日股份是国内毛巾生产龙头,2017 年列中国毛巾出口美国排名第一、欧盟排名第一、日本排名第一。展望中长期,如果印度国内产能恢复,订单转移的持续性存在不确定,因为印度产品的定位和我国还是存在差异,而且国内在劳动力成本上并不占优势。

      投资建议:首先,短期建议关注板块内受益棉花价格上涨的棉纱龙头上市公司,包括受益印度纺织订单转移至中国的毛巾床单龙头上市公司。其次,中长期建议关注板块内优质供应链龙头,二季度预计是全年业绩低点,三季度有望逐步改善,另外全球疫情加速行业洗牌,看好疫情过后受益行业集中度进一步提升。优质供应链龙头相关标的:开润股份(箱包)、健盛集团(棉袜和无缝服饰)、申洲国际(针织)。

      风险提示:棉价涨幅低于预期的风险;纱线和面料产品需求下滑的风险;人民币升值的风险。