保险行业点评：Q3新单承压 开门红提振可期

事项：

    10月19日，主要上市险企9月保费数据发布完毕，寿险业务重心各异、车险业务相对较高增长。

    平安观点：

    寿险业务：常态化推动新单销售，队伍发展重心各异。

    1）平安：继续以附加重疾产品刺激队伍开单，9 月个人业务新单维持两位数负增长。9 月单月总新单117 亿元（YoY-2%）、降幅显著收窄，主要系团险新单同比高增59%、但个险新单仍同比-11%。公司9 月仍以两全+重疾的产品组合为主力，开单难度较低、但总体价值率低于19 年同期产品，预计NBV或继续承压。

    2）太保：长期医疗险助力，预计9 月新单降幅收窄至-15%。1-9 月总保费1828亿元（YoY-2%）、9 月单月总保费162 亿元（YoY-1%），主要由于9 月持续推动长期医疗险“安享百万”以加强获客，但件均保费较低、新单贡献有限。

    3）国寿：主动调整业务节奏，率先开启2021 年开门红，预计9 月新单同比-40%。

    1-9 月总保费5436 亿元（YoY+9%）、9 月单月总保费508 亿元（YoY-6%），主要系公司业绩显著优于同业，因此主动调整销售节奏、重心转向开门红，9 月新单下滑。预计前三季度NBV 增速或较上半年有所放缓，但仍可保持正增长。

    4）新华：推出长期医疗险，基数压力下，预计9 月新单同比-30%。1-9 月总保费1344 亿元（YoY+25%）、9 月单月总保费178 亿元（YoY+5%）。公司19 年9月集中销售保障险、基数较高，长期医疗险较同业并无价格优势、或获客有限。

    产险业务：车险保持较高速增长。

    1）人保：车险保持较高速增长。1-9 月产险总保费3442 亿元（YoY+4%），其中保证险52 亿元（YoY-71%）、9 月几乎已无新保费流入；车险1993 亿元（YoY+5.3%），主要系费改落地前行业性加大业务拓展力度、新车销量回升所致。

    2）平安：车险保持两位数增长、非车险单月保费增速回升。1-9 月总保费2195亿元（YoY+11%），9 月保费同比+12%、增速环比回升，主要系非车险单月保费增速回升至13%，车险、意健险增速保持稳定，分别同比+10%、+41%。

    投资建议：长端利率企稳回升（现已近3.2%）、短储竞品收益率下行，叠加Q4估值切换、开门红提振，建议关注：中国太保、中国人寿、新华保险。

    风险提示：海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。代理人脱落超预期，新单保费增速不及预期。利率超预期下行风险。