中际旭创(300308)：前三季度业绩预期增长稳健 电信&数通双向发力 行业龙头继续领跑

投资要点

    事件：10 月14 日，中际旭创公布三季度业绩预告：2020Q1-Q3，公司预计实现归母净利润5.52-6.56 亿元，同比上升54.24%-83.30%，其中2020Q3 预计实现归母净利润1.86-2.90 亿元，同比上升23.18%-92.50%。

    受益海外数据中心资本开支提升和国内5G 推进，公司业绩稳步增长：

    2020Q3 公司预计实现归母净利润1.86-2.90 亿元，较Q2（归母净利润为2.11 亿元）环比增长-11.85%-37.44%。受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进， 公司数通光模块产品持续上量；同时国内5G 网络建设拉动前传、中传和回传等5G 产品的收入增长。

    此外，5 月19 日起公司将储翰科技纳入公司合并报表范围，对公司合并营收及净利润均带来增量。

    产品与技术迭代领先，稳居行业龙头：受益于数通光模块产品迭代，公司400G 产品出货量快速提升，目前已占据公司收入的重要比重；同时海外云商资本开支回暖拉动数通光模块产品需求，100G 等产品需求量稳步提升。现在中际旭创在400G 和100G 等产品已经形成业内较大规模产能，保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量。此外公司800G数通产品已送样测试，产品与技术持续领跑市场。在电信业务方面，战略收购成都储翰，补全公司战略版图，随着国内5G 建设持续推进，带动公司25G 前传、50G 中传、200G 回传等5G 产品的出货量及市场份额稳步增长。此外，公司持续加快新品推进，25G 前传MWDM 彩光模块和200G 回传等5G 新产品已经量产出货，公司在电信市场份额稳步提升，将对公司业绩形成重要补充。

    盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为77.91亿元、97.89 亿元、118.47 亿元，归母净利润分别为9.02 亿元、12.28亿元、16.82 亿元，每股收益分别为1.27 元、1.72 元、2.36 元，对应的PE 估值分别为42.15/30.98/22.61 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：400G 需求不及预期；5G 基站建设不及预期；100G 降价超出预期。