创世纪(300083)：高端装备业务持续大幅增长 核心客户不断突破

事件：公司近期公布三季度业绩预告，公司2020 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润1.75-1.95 亿元，从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司净利润达到3.75-3.95 亿元，同比增长39.97%— 47.43%，公司2020 年Q3 实现归属于上市公司股东的净利润0.35-0.55 亿元，从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司净利润达到1.7-1.9 亿元，同比增长51.18% — 68.96%。

    点评：

    三季度业绩持续向好，高端智能装备保持高速增长。公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件业务。根据公司董事会的业务战略布局，高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业，智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务，精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。

    公司前三季度归母净利润为0.14、1.26、0.35-0.55 亿元，第三季度业绩环比下降，主要是由于公司结合现阶段开展精密结构件业务的特点，从谨慎的角度，对于现存的精密结构件相关存货和固定资产，进行了整体减值测试，计提了存货跌价准备和固定资产减值准备合计约 8,000 万元。

    第三季度，公司数控机床业务继续保持快速增长态势。得益于产品综合性能、 技术水平、性价比和本地化服务等多重优势，公司产品在3C 领域及核心用户全面渗透，部分典型客户首次成为公司的重要合作客户，钻铣攻牙加工中心产品订单充足、产销两旺。同时，近年来公司持续布局通用机床市场，立式加工中心产品类通用机床延续上半年的增长势头，全年有望实现翻番。

    结构件业务影响逐渐减弱。第三季度，公司持续推进精密结构件相关业务、资产、负债、人员的整合， 降低和逐渐消除业务整合对上市公司整体经营带来的不利影响，预计在2020 年底 实现整合工作基本收尾。2020 年1-9 月公司精密结构件业务经营性净亏损约为4,400万元，亏损幅度大幅收窄。

    我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析，制造业2020Q2 复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，机床、叉车和自动化等行业自2018 年下半年后进入衰退周期，2019 年年底开始企稳回升（根据行业过去10 年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3 年为制造业资本开支向上。

    盈利性预测与估值。我们预计公司20-22 年归属于母公司股东净利润分别为3.1、6.57、8.5 亿，对应估值41、20、15 倍，给予买入评级。

    风险提示：经济复苏进展不及预期，技术突破不及预期，资产剥离不及预期。