亿联网络(300628)：营收呈现显著复苏 云相关产品驱动增长

10 月14 号晚，公司发布2020 年前三季度业绩预告，2020 年7-9 月，公司预计实现营收7.15-7.84 亿元，同比增长5-15%，预计实现归母净利润3.38-3.76 亿元，同比下滑0-10%。1-9 月整体来看，公司预计实现营收18.56-20.41 亿元，同比增长0-10%，预计实现归母净利润9.34-10.32 亿元，同比变动-5%至5%。

    事件评论

    Q3 营收端呈现复苏，业绩或受费用端拖累：2020Q3 公司营收端呈现显著复苏，取业绩预告中值，公司实现营收7.5 亿元，同比增速实现转正达到10%，环比增长36%；实现归母净利润3.57 亿元，同比下滑5%，环比增长28%，或主要受到费用端拖累：疫情期间公司为抓住线上化办公带来的市场机遇，持续加大研发投入；为进一步增强公司的长期竞争力，公司于H1 发布新一期股权激励方案，研发及管理费用进一步增加；Q3 以来，美元兑人民币明显贬值，带来一定的汇兑损失，故公司财务费用同比有所上升。

    统一通信云化趋势或延续，公司布局全面有望受益：疫情驱动线上化办公需求陡增，据Synergy Research 数据，2020Q2 统一通信市场，本地部署的产品市场同比下降18%，而私有云和公有云解决方案同比增长18%，占比已超过3/4，整体云化趋势明显。其中VCS 终端方面，和视频会议云服务结合使用的USB 方案同比增长34%，相比之下传统方案仅增长3%。为顺应市场趋势，公司今年以来陆续推出VCS 产品的USB 方案、UME 融合通信解决方案以及云办公终端等新产品，自有的云视讯业务也在持续市场扩展中。其中云办公终端产品市场空间巨大，公司主打2B 市场，或复用SiP 话机及VCS 的渠道资源，协同效应显著，收入增速有望领跑其他产品线。

    盈利预测及投资建议：2020Q3 公司营收端呈现明显复苏，但业绩或受费用端拖累。

    行业视角来看，统一通信市场云化趋势或延续，公司顺应市场趋势，布局全面有望受益。云办公产品市场空间巨大，或复用传统产品渠道资源，收入增速有望领跑。预计公司2020-2022 年归母净利润为12.73 亿元、17.21 亿元和22.11 亿元，对应2020-2022 年PE 为44 倍、33 倍和26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 海外疫情加剧影响终端销售；

    2. 公司新布局产品销售不及预期。