建材行业2020Q3业绩前瞻:蓄势待发

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张佩/李金宝/李浩/张弛 日期:2020-10-12

水泥:南北表现继续分化

    三季度水泥整体运行较为平稳。华东梅雨和进口增加影响,赶工需求有滞后,价格跌3轮合计约60 元,跌幅比同期稍多,华南受外部影响较弱淡季价格相对较为坚挺,偏低基数下预计企业业绩同比实现一定正增长。西北价格高位企稳,不过基建投资整体小幅趋缓下,价格Q3 进一步冲高动能略弱,业绩同比仍有一定增长但增速有所放缓。湖北受疫情影响并未完全消退,终端赶工有体现但仍有进一步加速空间,预计Q4 及2021年是政策倾斜下的蜜月期。京津冀需求受重点工程支撑持续加速,冀中南地区更为明显,区域价格环比小幅改善但是同比仍低,预计主导企业业绩同比稳中略增。

    玻璃:价格处高位,盈利超预期

    三季度玻璃价格加速上涨,截至9 月30 日玻璃均价已经上涨至1877 元/吨,较二季度末上涨399 元/吨,8 省库存下降至2378 万重箱,较二季度末下降1385 万重箱。伴随价格上行,行业盈利再创新高,依据卓创资讯统计的株洲及漳州旗滨售价,预计当前旗滨集团售价(含税)约109 元左右,预计旗滨集团三季度单季度业绩增速为50%以上。

    家装建材:集中与修复共振

    防水:龙头份额继续提升。在疫情对需求压制的背景下,上半年防水龙头增速显著高于行业整体水平,份额继续提升。考虑到进入三季度以后,终端需求继续恢复,在集中与修复的共振下,防水龙头有望延续高速增长。此外,三季度国际油价虽有一定上修,但整体仍处在低位,预计三季度成本端弹性有望继续显现,从而带动防水龙头业绩高增。

    后端建材:零售端逐步修复。进入三季度以来,竣工端家装建材需求继续恢复,终端企业表现稳健。一方面,随着疫情得到进一步控制,小区封锁逐步解除,C 端家装需求逐步回暖;另一方面,在恢复与集中的共振下,B 端企业仍然体现着较强的成长性,在三季度延续此前高速增长态势。总体来看,复苏与集中依旧是后端建材的发展主题。

    玻纤及新材料:高景气与高成长

    玻纤:周期底部上修,价格上涨有望延续。3 季度玻纤基本面表现延续此前优异表现,库存方面看,8 月行业库存 41 万吨,环比下降10 万吨(下降18%)、同比均下降 21万吨(下降34%),创下2019 年以来最低库存。由于行业持续供不应求,龙头企业先后进行2 轮提价。考虑到行业处在景气高位,预计玻纤标的三季度业绩表现优异,其中中国巨石三季度业绩增速或达15%左右,中材科技三季度业绩增速或达90%以上。

    新材料:延续高成长。再升科技和坤彩科技收入增长均较快,前者源于过滤材料与保温材料需求景气,后者源于原材料投产带来的供应和成本优势,以及逆势抢市场带来量增

    风险提示

    1. 地产投资、基建投资大幅下滑;

    2. 原材料价格大幅上涨。