华泰证券(601688):平台化运营推动财富管理与机构业务发展 投资、投行业务发力

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/陆韵婷/高崧 日期:2020-09-30

【事件】 华泰证券发布2020 年中报,实现营业收入155 亿元,同比+40%;实现归母净利润 64 亿元,同比+58%,加权平均ROE 4.98%,同比增加1.16个百分点;单季Q2 营收环比Q1 +26%,归母净利环比+22%,其中投行业务增幅显著。

    累计收入同比:投行业务净收入同比+109%,改善显著,自营业务收入同比+67%,经纪业务受益市场活跃度提升,净收入同比+25%,资管主动管理占比提升,净收入同比+13%,信用业务净收入同比-20%,受股票质押收入降低及利息支出增多影响;收入占比角度,自营收入占比同比提升8个百分点至51%,处各业务首位,投行业务占比下浮提升3%至8%,其余业务占比小幅下滑。

    单季收入环比:投行业务净收入环比+130%,受益股、债规模增长带动收入提升,自营业务单季度收入环比37%,信用业务净收入环比+29%,资管业务净收入环比-14%,经纪业务单季净收入环比-16%。

    分业务条线来看:

    资金类业务持有资产投资收益显著提升,融券通平台构建新生态;

    权益资产规模提升,投资收益改善。三类金融资产相比19 年末+1.5%,其中公允价值计量权益资产以及衍生资产分别+29%、50%;持有金融资产投资收益同比+556%,其中持有交易性金融资产投资收益同比+423%,长期股权投资收益24 亿,同比+91%,受益华泰紫金持有资产估值提升,报告期内其投资金额同比+173%。

    两融规模提升超30%,推出融券通平台,共同构建融券市场发展的新生态。

    收入两融收入同比+32%,期末公司两融市占率同比+1%至6.6%,股票质押余额同比-22%,减值情况来看,信用减值损失同比+41%,买入返售金融资产减值准备11.6 亿,占资产比重7%,同比+4%;支出端正回购支出同比+49%,但规模相比19 年末有所回落,同时长期负债规模提升,借助于低利率窗口期,负债结构调整为后续进一步优化资金成本奠定了基础。

    收费类业务投行发力,平台化运营不断推动财富管理转型。

    投行业务打造一流竞争优势,规模带动收入提升。根据公司公告及wind行业数据,公司IPO/再融资/债券承销市占率分别为3.5%/14.1%/5.3%,同比+3%/+6%/+0.4%,股权合计承销737 亿元,同比+55%,继续排名行业第三,债券合计承销2300 亿元,同比+47%,排名提升至行业第六位,承销保荐收入同比+158%,并购重组交易金额482 亿元,同比+77%,财务顾问收入同比+7%。我们认为,公司投行业务打造一流竞争优势,报告期内担任科创板首家发股并购独立财务顾问,具备创新能力。

    资管推动净值化转型,公募规模持续提升。截至2020 年中,公司资产管理规模为7176 亿,相比19 年末-1%,其中私募主动月均规模2705 亿元,占比私募资管总规模47%,相比19 年末+4%,推动净值化转型,集合/单一/专项/公募规模相比19 年末+2%/-3%/-10%/+57%,资管业务净收入同比+13%,基金业务净收入同比+48%,南方、华泰柏瑞基金总管理规模及公募规模均实现+15%以上增长, AssetMark 管理客户资产632 亿美元,同比+13%。

    财富管理打造境内外一体化平台,客户资产规模保持良好增长。报告期内公司推出涨乐全球通,打造总部驱动的境内外一体化财富管理平台,受益于市场活跃度提升,公司股基交易额同比+32%,财富管理客户数量及资产相比2019 年末分别+8%、+17%,金融产品销售规模超2640 亿元,代销收入1.85 亿,同比+140%。

    投资建议:我们预计2020E/2021E/2022E 年归母净利润+51%/+18%/+14%((前值+26%/+15%),对应EPS 1.49/1.76/2.01 元。

    风险提示:公司管理层发生重大变动,二级市场持续低迷,金融监管发生超预期变化。