8月工业企业利润数据点评：工业企业利润维持高增长

　　研究结论

    　　事件：9 月27 日国家统计局公布最新工业企业利润数据，8 月工业企业利润总额同比增长19.1%，前值为19.6%，1-8 月累计同比下降4.4%，前值为-8.1%。

    　　工业企业利润维持高增长，量价齐升和成本下降共同支撑利润上涨。（1）8月工业增加值升至疫情后的高点，同比为5.6%，较上月增长0.8 个百分点，工业生产规模持续扩大是企业利润抬升的主要原因之一。（2）8 月PPI 降幅收窄至-2.0%（前值-2.4%），价格端对利润的拖累持续减弱；（3）减税降费等纾困惠企政策起到了降成本的积极作用，1-8 月工业企业营业成本率累计同比为84.4%，较前值下降0.09 个百分点；1-8 月工业企业营业收入利润率累计同比为5.8%，较前值上升0.16 个百分点。

    　　产成品库存自4 月以来首次出现增长，1-8 月产成品库存累计同比为7.9%，较前值增长0.5 个百分点。目前的库存水平远高于2019 年，总体上处于一个高位，尽管目前主动补库的信号初显，但可持续性仍待观察。

    　　采矿业利润有所改善，装备制造业利润保持高增长。（1）采矿业利润明显改善，1-8 月采矿业利润总额累计同比为-38.1%，前值为-41.6%；（2）周期性行业利润均有所改善，石油和煤炭业利润小幅增长，1-8 月累计利润同比分别为-70.2%（前值-72.1%）和-30%（前值-32.8%）；黑色和有色金属利润改善显著，1-8 月累计利润同比分别为31.3%（前值24.3%）和-1.7%（前值-8.2%）；（3）制造业利润持续改善，1-8 月制造业同比下降1%（前值-4.5%），其中设备制造业维持高增长，汽车制造行业利润改善显著，1-8 月通用设备制造、专用设备制造、汽车制造以及计算机、通信和其他电子设备制造业累计同比分别为7.6%（前值3.2%）、22.9%（前值24.1%）、1.5%（前值-5.9%）和26.1%（前值28.7%）；（4）消费品制造业韧性较强，1-8 月农副食品加工业和食品制造业利润累计同比分别为17.7%（前值20.1%）和10.8%（前值8.5%）。

    　　各类型企业利润均有改善，其中国有控股企业改善更显著。1-8 月国有控股企业利润总额累计同比为-17%（前值-23.5%）；股份制企业利润累计同比为-5.2%（前值-9%）;私营企业利润累计同比为-3.3%（前值-5.3%）。

    　　风险提示：

    　　疫情二次爆发，影响工业生产和进出口；

    　　政策落地不及预期。