环保工程及服务Ⅱ:中国REITS年会召开 关注REITS推进带动资产重估

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2020-09-28

关注:碧水源+旺能环境+维尔利+盈峰环境+龙马环卫+瀚蓝环境

    9 月27 日中国REITs 论坛年会召开,公募REITs 推进意义重大。会议中上交所总经理蔡建春指出:“推动公募REITs 试点是资本市场助力构建新发展格局的‘重要拼图’,具有重大时代意义”。REITs 将盘活存量资产,畅通投融资循环,可以成为当前扩大内需、构建“双循环”

    新发展格局的重要抓手。会议后半程主题论坛中包括首创股份、苏州工业园区、菜鸟网络等资产持有方也分别对公司推进REITs、类REITs 情况分别进行介绍。公募REITs 推进意义重大,市场空间有望持续释放。

    公募REITs 加速推进,关注REITs 带动运营资产重估。从4 月以来公募REITs 政策出台到9 月23 日中基协出台操作指引,首创、渤海环保REITs 试点项目也已申报,我们预计年内首批项目或有望落地。公募REITs 作为直接融资支持实体经济的重要手段之一,对环保公司成长逻辑有本质改善,特别是“大订单+再融资”成长逻辑不再单一依赖股本扩张来完成。预计公募REITs 将带来四点效应:(1)盘活存量资产,缓解负债压力;(2)助力优质运营公司实现运营管理能力输出从而快速扩张;(3)带动运营资产本身价值重估;(4)REITs 资产披露更为透明,或将带动上市公司估值提升。

    两年视角来看,行业估值向上的趋势已确立。站在当前时点来看,公募REITs、环保大基金等重大政策虽已出台,但尚未完全落地,且市场对此尚未充分反应;站在明年看以后,预计公募REITs 环保项目+大基金一期将大面积落地并推广;伴随融资恢复,板块业绩订单也将重回高增长的景气周期,届时市场对行业的估值提升认可度将更强。当前GFHB样本股2020 年一致预期净利润对应PE 仅为22.2 倍,板块估值仍处于历史底部,我们认为行业估值向上的趋势已确立,其中运营资产的估值弹性较大。值得指出的是,“大订单再融资”成长逻辑中,原有只能依赖股本扩张的再融资环节可以通过公募REITs 盘活资产来实现。

    融资改善背景下,建议关注固废、水处理空间释放带动投资机会。(1)爱国卫生运动催化垃圾分类落地,固废产业链景气度提升,看好“焚烧+环卫”一体化未来,并关注湿垃圾市场启动。重点关注旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境等;(2)污水资源化需求空间有望打开:伴随污水资源化持续推进,预期后续更多细化政策也将陆续落地,水处理板块有望迎来新一轮景气度,预计膜技术领域更为受益,关注膜技术龙头碧水源(中交集团已实现间接控股)、津膜科技、三达膜和金科环境。

    风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。