建筑与工程行业周报:行业经营持续改善 央企及装配式相对亮眼
Q3 基建需求释放环比趋缓
自4 月份国内疫情得到有效控制后,政府发力基建稳增长意愿明显增强,基建需求及投资增速在Q2 出现较为明显修复:单季度建筑业新签订单同增21.3%(Q1 为-14.8%),广义基建投资同增8.1%(Q1 为-16.4%)。进入Q3 后,随着各项经济指标持续修复,政府投资基建力度有所趋缓,表现为:1)Q3 以来政府招投标节奏有所放缓,7 月、8 月单月基建项目招投标数量分别为去年同期的68%、74%,较6 月的102%明显下滑;2)7 月、8 月单月广义基建投资分别同增7.7%、7.1%,较5 月、6 月的10.9%/8.4%亦有所放缓。
资金供给下降是Q3 行业需求不及预期的原因之一受疫情影响,今年财政支出多用于社会保障及就业领域,1-8 月一般公共预算支出中用于社会保障和就业支出23193 亿元,同比增长10.9%,而用于交通运输支出仅7402 亿元,同比下降12%(上半年为-13.3%),政府性基金支出方面,1-8 月国有土地使用权出让收入相关支出38947 亿元,同比下降12.7%(上半年为-10.7%);此外,从专项债投向上看,Q3 以来专项债投向广义基建比重有所下降,7 月、8 月单月分别仅为10%、54%,明显低于上半年平均的62%水平。
头部企业市占率继续提升
近年来随着政府更加倾向于采用EPC 总包模式替代原有的分包,单体项目规模逐步提升,央企等龙头凭借资金等综合实力,集中度持续提升。即便行业总体需求在Q3 以来边际趋缓, 但我们看到头部建筑企业订单增速仍维持较快增长:1-8 月四家公布月度订单的央企(中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学)新签订单总额达到3.10 万亿元,同比增长24.4%,较上半年的18.6%实现进一步提速,带来营收和利润的持续改善。
预计央企及装配式Q3 业绩亮眼,继续看好装配式+基建链两条主线基建链头部央企受益于集中度提升,Q2 以来订单维持高增,Q3 业绩有望进一步提速;装配式产业链企业(钢结构+装配式设计)受益于政策持续发力推广,今年以来需求持续放量,Q3 经营将维持高景气;勘察设计及园林子行业Q3 复工率进一步提升,业绩释放环比持续改善;国际工程受制于海外疫情扩散,复工进度相对缓慢,业绩或继续承压。
因此,我们继续看好装配式+基建链两条主线,建议继续关注装配式设计领域的华阳国际和中衡设计,专注钢结构的鸿路钢构和精工钢构,布局装配式PC 的中国建筑,以及试水装配式装修的亚厦股份、柯利达和金螳螂。此外,传统基建链的中设集团、中国中铁、中国铁建、苏交科等低估值优质龙头也同样值得重点关注。
风险提示
1. 基建资金不及预期风险;
2. 企业大额坏账减值风险。