黑色建材组季度报告(玻璃、纯碱)：需求韧性维持 市场高位震荡

建筑企业将逐步加快施工后端的推进，这将带动后端建材产品尤其是建筑玻璃订单量的大幅提升以及需求的持续，市场反弹驱动逐步增强。但在利润恢复情况下，也可能刺激原有冷修产能的复产，在供给端增量预期与需求韧性的双重影响下，市场维持高位震荡的格局。

    玻璃市场： 短期内原片产能在利润刺激下大幅释放，产量增量预期压制市场，在市场需求驱动尚未再次发力前，价格承压明显。中期来看建筑企业将逐步加快施工后端的推进，由此可能带来一波明显的“赶竣工”，这将带动后端建材产品尤其是建筑玻璃订单量的大幅提升以及需求的持续，市场反弹驱动逐步增强。但在利润恢复情况下，也可能刺激原有冷修产能的复产，在供给端增量预期与需求韧性的双重影响下，市场维持高位震荡的格局。

    纯碱市场： 三季度纯碱市场开始发生变化，原有的市场颓势开始好转，价格逐步摆脱成本线并实现了利润。首先归因于玻璃产能的扩张，从而使得纯碱消费量增加，库存累计得以遏止，并逐步呈现去化的特征；而随着诸多事件冲击后，供应端开工大幅下降，才开启库存大幅去化的进程，产量日益减少而需求缓慢增加，市场由宽松向相对平衡转化。展望四季度市场，库存的去化依旧是市场发展的主要驱动，后期玻璃生产线虽有增加复产的可能，但环保政策影响下，实际增量可能有限，对纯碱的需求虽有增长但增量同样受限。供应端可能会是支撑市场的主要原因，供应减量影响可能仍会持续，库存将逐步下滑到历史低位，市场支撑可能仍然较强。

    风险提示：竣工增速大幅回升（上行风险）；新增复产超预期（下行风险）