黑色建材季度报告(动力煤)：旺季需求增长 市场支撑较强

长期来看，国内煤炭总产能及有效产能相对充足，物流外运通道运力得以保障，从供能角度来看，煤炭市场仍旧处于供需宽松的环境，供应端弹性与调节能力依旧较强，再叠加疫情国际冲击仍将是持续性影响，国际宏观环境仍可能继续拖累国内经济的发展，从而导致煤炭价格中枢继续在绿色区间内震荡，难有明显亮点。

    总结：随着迎峰度冬旺季到来，社会用电季节性回升，电煤日耗呈现同样的季节性增长，而进口煤在连续两年多的通关增量后存总量收紧的可能，旺季虽存放松预期，但也难以达到前两年的高位水平，因此环渤海港口采购被动增加，市场支撑仍在。长期来看，国内煤炭总产能及有效产能相对充足，物流外运通道运力得以保障，从供能角度来看，煤炭市场仍旧处于供需宽松的环境，供应端弹性与调节能力依旧较强，再叠加疫情国际冲击仍将是持续性影响，国际宏观环境仍可能继续拖累国内经济的发展，从而导致煤炭价格中枢继续在绿色区间内震荡，难有明显亮点。

    供给端有所收紧： 煤炭市场的产能基本已达到充足的格局，并不会造成市场供应的短缺，而产量之所以减少其原因就在于各项政策的管制，从而导致煤矿实际产能难以有效发挥，尤其是作为最大主产区的内蒙古，基本都是降负荷生产，内蒙古月均10%以上的降速生产，拖累全国原煤生产增量，甚至处于负增长状态。

    消费端逐渐稳定： 随着国内保障经济的政策有效推行，经济不断向好发展，第二产业与第三产业用电在四季度仍可能继续维持相对比较高的增量，从而带动总发电量的恢复性增长。与此同时，以水电为主要的清洁能源发电在四季度处于发电淡季，增量效应能以发挥作用，使得火力发电的作用格外明显，再叠加冬季民用供暖的需要，预计四季度动力煤消费仍有增量。

    投资策略：区间操作，主力震荡区间560-630 元/吨。

    风险因素：需求超预期回归（上涨风险）；进口煤通关放松（下行风险）