食品饮料周报2020第33期：国庆旺季白酒走强 关注双节送礼需求

大力看好五粮液、山西汾酒，两者均在近期推出新产品，有望增厚利润，提升品牌力，加速红利兑现，国庆旺季白酒板块将整体走强，迎来销售旺季。催化剂仍是国企改革。重点看好国改企业，继续重视国企改革机会。

    近期观察到很多地方国企在持续推动国企改革，也对国企改革基金加大了投资比例，例如光明乳业。五粮液官宣9 月23 日将推出高端新品“经典五粮液”，并联合新华社打造“时代影像展”，在双节之际唤起一代人的情怀，进一步催化旺季消费增长。青花汾30 复兴版的推出，精准把握白酒消费升级趋势，加速实现汾酒品牌高端化。【五粮液】由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们预测2020-2022 年收入为577、658、757 亿元，2020-2022 年净利润为214、290、348 亿元，对应2020-2022年EPS 为5.51、7.46、8.96 元/股。【山西汾酒】预计公司20、21、22 年分别收入为143、185、250 亿，增速分别为20%、30%、35%，预计20-22年净利润分别为24.6、34.7、49.7 亿，同比26.9%、40.9%、43.3%，对应的EPS 为2.82、3.98、5.70。

    关注双节送礼需求，伊利光明养元均收益。疫情催生居民营养健康意识，常温白奶增速超预期，自饮场景下增量势头良好。随着疫情影响的逐渐消除，礼品消费场景回归，正值国庆中秋重磅佳节之际，奶制品增长可期。【伊利股份】二季度以来，疫情影响逐步消除，公司深耕渠道，注重产品力以及品牌建设，具备龙头优势，我们预计20-22 年营收分别为988.30、1111.84、1224.13 亿元，净利润为72.21、82.37、92.75 亿元，EPS分别为1.19/1.35/1.52 元。【光明乳业】低温龙头新鲜赛道持续发力，奶酪、冰品实现良好补充，海外业务持续实现高增长，随心订平台迎转型。结合以上，我们预计20-22 年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07 亿元，净利润分别为5.83、7.12、8.85 亿元，EPS 分别为0.48、0.58、0.72元。

    调味品估值经过调整后有所回落，可以继续布局，如煌上煌。除此以外一些细分领域也继续看好，如科拓生物、金达威等。【煌上煌】由于近期同店收入增长较快，疫情过后开店加快，看好明后年增速加快等因素，我们预计20-22 年公司营业收入分别为24.3、30.4、38.0 亿元，净利润分别为2.7、3.6、4.9 亿元，EPS 分别为0.53、0.71、0.96 元。【科拓生物】由于公司三大主营业务，其中复配添加剂在保持现有客户的基础上，将不断扩展新客户；益生菌业务搭载行业趋势，有望延续高增长趋势；动植物微生物将延续高增长，我们预计20-22 年公司营业收入分别为3.33、4.30、5.63 亿元，净利润分别为0.98、1.34、1.85 亿元，EPS 分别为1.19、1.63、2.24 元。【金达威】是全球维生素A 主要供应商之一，辅酶Q10 市占率预计60%以上，保健品具备全产业链，战略看好NMN 发展，公司未来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。预计公司2020-2022 年EPS 为1.76、2.14、2.60 元。

    市场表现及行业数据：9 月14 日-9 月20 日，食品饮料指数涨幅为-0.9%，申万一级子行业排名靠后，子行业中啤酒（6.3%）、其他酒类（5.5%）、软饮料（5.4%）表现相对较好。8 月食品饮料相关社零数据中，饮料类表现较好，保持较好的增量趋势，8 月销售额同比+12.9%，餐饮行业回温，降幅持续收窄，消费复苏趋势明显。餐饮行业收入和限额以上企业餐饮收入8 月 社零同比分别-7.0%和-3.5%。粮食食品类零售额同比+4.2%，烟酒类零售额同比+3.1%，保持了较好的韧性。我们认为，从整体来看，随着疫情的恢复，以及进入双节旺季备货阶段，改善势头有望延续下去。

    风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。