陕西煤业(601225)：公司承诺未来三年最低分红40亿元 稳健分红促公司估值修复

　　公司于9 月19 日发布关于未来三年股东回报规划（2020-2022 年）的公告，公告称：公司采取现金方式、股票方式或者二者结合的方式分配股利，除特殊情况，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40 亿元。公司总股本100 亿股，即公司最低固定分红0.4 元/股。

    　　投资要点：

    　　承诺最低固定额派息，稳健股息率促估值大幅修复。按照公司承诺的不低于40 亿元的固定额派息，以2020 年9 月19 日公司总市值来计算，公司未来三年的保底股息率为4.41%，我们预计2020 年-2022 年EPS 分别为1.17 元、1.18 亿元和1.18 亿元，以2020 年9 月19 日收盘价计算，公司的股息率分别为5.15%、5.22%和5.22%，稳健股息有望促公司估值修复。

    　　可转换债券发行在即，强化公司融资能力。公司于2020 年9 月19 日发布公告称，公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30 亿元，期限为发行之日起六年，筹集资金净额拟投资于小保当二号矿井及选煤厂项目，该项目投资总额共151.6 亿元，截至8 月31 号，项目已投入118.1 亿元。可转债发行加强公司低成本融资能力，推动项目稳健发展。

    　　全国煤企龙头，公司优质产能释放可期。目前公司在产产能1.14 亿吨，权益产能6953 万吨；预期三年内，公司产能有望增长至1.76 亿吨，权益产能增至1.03 亿吨，权益产能同比增幅49%。2020 年上半年公司先后取得小保当一号矿核准变更 1500 万吨/年，已通过联合试运转验收，小保当二号矿核准变更为 1300 万吨/年，目前处在建阶段。袁大滩矿500 万吨/年已通过联合试运转验收，充分保障了后续优质产能稳定释放。

    　　投资建议：考虑到公司优质稳步释放，分析认为公司业绩相对平稳，我们维持公司2020-2022 年EPS 的预测为1.17 元、1.18 元和1.18 元，对应公司PE 估值为8 倍、8倍、8 倍，处于较低位置，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，下游需求下滑，产品价格波动，公司销量下降。