化工行业:聚醚价格大涨 MDI、PO、纯碱、草甘膦延续涨势 甲醇、尿素价格走高

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邓先河/张志扬/张勋 日期:2020-09-21

  中国化工品价格指数(CCPI):本周CCPI较上周上涨0.7%,较上月同期上涨5.7%,年内跌幅进一步收窄至7.4%,相比去年同期下跌14.8%。

      本周涨幅较大的产品:软泡聚醚(华东),26.9%;高回弹聚醚(330N,华东),20.8%;CASE 聚醚(220/210,华东),19.5%;丁二烯(韩国FOB),16.4%;环氧丙烷(华东),12.1%。

      本周跌幅较大的产品:贲亭酸甲酯,-13.3%;重交沥青(华南),-9.2%;维生素B2(80%,国产),-7.9%;工业萘(华东),-7.7%;啶虫脒,-7.6%。

      近期观点:MDI 方面,万华匈牙利宝思德(30 万吨)已复产,日本东曹(20 万吨)正处检修;根据隆众资讯,上海亨斯曼(24 万吨)、韩国锦湖(41 万吨)、韩国巴斯夫(25 万吨)、重庆巴斯夫(40 万吨)等装置均存检修计划,MDI 集中检修期到来,供给收紧。全球复工推进,国内MDI下游冰箱、汽车逐步复苏,MDI 需求逐步修复。在需求向好及行业高集中度背景下,MDI 价格已从底部有所复苏,有望继续向周期反转推进。

      TDI 方面,万华匈牙利宝思德(25 万吨)已复产,国内甘肃银光(12 万吨)、德国多尔马根装置(30 万吨)正处检修;巴斯夫德国路德维希港装置(30 万吨)、科思创美国德克萨斯州装置(20 万吨)不可抗力;巴斯夫美国盖斯马装置(16 万吨)于上周因故障停车检修;Sadara 装置(20 万吨)出现故障,预计停车时间较长。目前停车装置较多,TDI 供应趋紧。

      下游方面需求平稳,部分海绵行业需求较好,出口订单仍较饱满。供需向好下,TDI 价格持续上涨,带动公司盈利改善。重点推荐万华化学。

      年内印度主要农作物种植面积同比大幅增长,或对尿素需求增加。此外,甲醇、乙二醇等产品价差处于历史底部区域,预计行业内部分企业已处亏损状态。从行业运行规律来看,该状态不可持续,即无论需求恢复与否,行业平均盈利能力都将修复。当前甲醇与乙二醇价格与价差已开始回升;随着旺季到来需求复苏,产品价格与价差有望加速修复。重点推荐国内煤化工龙头企业华鲁恒升。

      农药行业上市公司资本开支向头部公司集中,强者愈强。根据22 家样本农药上市公司计算,2020 年H1 在建工程保持近10 年高位。农药企业在成本控制、产品布局、技术实力、一体化布局等方面存在的差距也显著扩大。重点关注菊酯、创新药(乙唑螨腈、四氯虫酰胺、氯虫苯甲酰胺等)、草铵膦、农药中间体等细分产品。重点关注扬农化工、联化科技、利尔化学、利民股份、广信股份等。

      风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力的风险