农林牧渔行业深度报告：国内种业大而不强 转基因时代有望异军突起

国内用种面积大，种业市场价值超千亿元

    　　国内种子产业起步较晚，2011 年后国内种业才形成以市场为导向的商业化育种新格局，开启了现代种业阶段。市场规模方面，依托国内种植面积较大的优势，国内种子市值占全球1/3。分品种看，制种面积下降导致玉米种子产量下降，供需格局偏紧，同时品种审定数量增长，行业竞争激烈，未来在产量和抗性上具备多重优势的复合品种有望脱颖而出。水稻种子方面，杂交水稻种子供给端略宽松，去库存持续，未来优质稻种子需求增加。

    全球种业格局依托大型农化集团，国内种子企业跻身一线过去20 年期间全球种业经历3 次变革，随着种业巨头的合并重组，2019 年拜耳农化业务的营业收入超过100 亿美元，科迪华营业收入超70 亿美元，远高于其他竞争对手企业，双寡头格局逐步形成。国内企业中国化工收购先正达后排名全球第四，隆平高科跻身一线企业。盈利能力方面，一线企业中拜耳通过收取转基因授权费，利润率明显高于同行，多数一线企业利润率在5-15%之间。

    国外转基因商业化趋于成熟，未来关注发展中国家逐步开放全球转基因产业链经历近20 年的发展，种植面积不断扩大，近年来主要推广国家种植面积接近饱和，增速放缓。ISAAA 数据显示，2018 年全球转基因种植面积为1.92 亿公顷，市场规模达172 亿美元。转基因作物以大田作物为主，大豆种植面积占比约50%。全球主要种植转基因作物的国家有美国、巴西、阿根廷、印度及加拿大，五大国家种植面积占比超过90%。发展中国家的转基因作物种植面积发展较不均衡，90%集中在巴西及阿根廷两国。大部分发展中国家农业仍较弱势，农产品依赖进口，未来转基因作物推广应重点关注发展中国家。

    国内转基因商业化已具备基础，推广趋势日益明朗国内转基因种植始于棉铃虫爆发，目前种植的转基因作物有棉花和番木瓜。2020年9 月草地贪夜蛾首次进入东北地区，虫害发生对玉米造成较大威胁，同时2020年生猪补栏需求增加，玉米供需偏紧。转基因作物凭借优异的生产、抗虫及耐药性能，可有效提升农作物种植效率，缓解供给缺口。2019 年及2020 年陆续批准玉米转基因种子及大豆转基因种子（进口）生物安全证书，可以用作原料加工，初步显示国内转基因技术体系已建立。未来若90%玉米为转基因玉米（工业玉米+饲用玉米占比），市场空间将达388 亿人民币。具备技术储备的种子企业充分受益于主粮转基因品种商业化推进，相关标的大北农、隆平高科。

    风险提示：自然灾害风险，政策风险、转基因推进不及预期